我国黄金期货市场有效性的实证研究（2008-2010）[文献综述].doc

题目: 我国黄金期货市场有效性的实证研究(2008-2010)
前言
随着国际经济形式的变化、通货膨胀压力的进一步加剧,黄金作为一种避险品种受到越来越多的投资者关注。作为世界第一产金大国的中国,黄金产量不断增加,继2007年黄金产量超过南非后,连续三年保持着最大产金国的头衔。,%,再创历史新高,预计2010年中国黄金产量将超320吨。据统计数据显示,中国黄金消费持续增长,2010年1-10月,,同比增幅达到480%,显示当前黄金实物需求十分旺盛,带动黄金实物出入库量和进口量均创历史新高。我国的黄金制品加工能力占全球1/4,居世界第一。2010年上半年黄金市场交易也非常活跃,,%;,%。
近年来,黄金价格持续走高并且波动剧烈,风险加大,投资者迫切需要通过黄金期货交易来规避风险。中国人民银行行长周小川2004年9月在伦敦金银市场协会(LBMA) 上海年会上表示,中国黄金市场应当逐步实现由现货交易为主向期货交易为主的转变。指出了中国黄金市场的现状和特点-以实物现货为主,市场封闭;同时也为其未来的发展趋势做了指引-以金融衍生品为主要交易方式的国际性黄金市场。2007年9月11日,中国证监会批准黄金期货合约在上海期货交易所上市。2008年1月9日,黄金期货正式在上海期货交易所挂牌交易。黄金期货的推出进一步完善了我国的黄金市场体系和价格形成机制,充分发挥了黄金特有的商品、货币和金融属性,促进了我国黄金市场和金融市场的结合。从整个市场来看,黄金期货的推出所带来的黄金投资热潮,有利于中国在世界黄金定价方面获得更多的主动权。期货市场能够为企业提供套期保值工具,只有有效的期货市场才能成功的发挥价格发现和套期保值功能。中国的黄金期货自上市以来,只经历了短短的三年时间,相对于国外成熟的黄金期货市场,我国的黄金期货市场目前还处于初创阶段,相关方面的研究甚少,因此对黄金期货市场的有效性的研究,具有一定的理论价值和现实意义。
二、主体
(一)国外相关研究
有效市场假说起源于20世纪初,由法国数学家Bachelier通过对商品价格波动的研究,发现了商品价格遵循随机波动,其波动的期望值总是为零,也就是说市场是有效的。然而,Bachelier的开创性研究并没有得到足够的重视。直到本世纪50年代初期,关于市场有效性的研究才开始升温。
1970年美国芝加哥大学教授Fama发表了一篇题为“有效资本市场”的文章,使得有效市场理论得以全面建立,并掀起了有效市场理论研究的热潮。有效市场理论的核心部分是有效市场假设(Efficient Market Hypothesis EMH),EMH认为,如果资本市场的价格能够全面准确的反映所有有关该资产的信息,我们就可以说该市场是有效的。
美国经济学家Robots把不同的信息组分为三个层次,并以此为基础提出了有效市场的层次划分理论,他认为有效市场划分为:(1)强势有效市场。在该市场中,所有有用的相关信息都在证券价格中得到反映。即任何处于信息源头的投资者都无法凭借其掌握的内幕消息获得超额利润。(2)半强势有效市场。在该市场中,现时