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武汉大学
硕士学位论文
货币供给量对我国宏观经济影响的实证研究
姓名:刘红刚
申请学位级别:硕士
专业:数量经济学
指导教师:何耀
20050501
摘要货币供给量的实证研究是为了从总量上以定量的方式来探讨货币供给与经济波动之间的关系及其内在传导机制。改革开放以来,我国经济持续增长客观上要求货币供给量相应增加,理论上货币供给量的变动应该与经济周期波动保持同步,这样中央银行的货币政策就可以通过货币供给量变化对经济增长周期和通货膨胀产生影响。在每一个经济增长周期上行阶段,货币当局实行扩张性的货币政策,增加货币供给量引导经济运行试图加长经济增长周期,接着就会使通货膨胀趋于上升;在经济增长周期的下行阶段,实施紧缩性的货币供给政策,货币供给量增长率又稳步下降,实际经济增长率也趋向下降,这种顺周期调节的货币政策,如果没有把握好适当的货币供给的松紧程度,则有可能导致通货膨胀居高不下或使经济严重失衡而衰退。当然货币政策并不能直接促进经济增长,但是政府可以运用货币政策,通过控制货币供给量来稳定物价来实现预期的宏观经济目标,或提高利率、刺激储蓄,使储蓄转化为投资以控制消费规模,进而实现资源合理配置间接的促进经济增长。货币是否可以对实质经济变量产生影响一直是金融争论的焦点,对这个问题的不同理解,会产生不同的货币政策建议。文章从实证的角度探讨了货币供给量对我国经济的影响,并进一步研究了我国货币政策传导机制问题。当前中国经济已经进入了新一轮经济增长周期,面临着城市化与工业化加速发展的良好态势,经济形式上也要求货币供给量持续增长,但是在年我国出现了固定资产投资过热,国家外汇储备大幅上扬等局砸,外汇占款已经成为我国货币供给的主要投放渠道,这一切都在悄悄改变货币供给的结构和性质,在国际收支和夕愦⒈钢醒胍形薹ǹ刂的情况下也就增加了货币供给的内生性和复杂性,在当前利率僵化的局面下,我国此时的货币政策就失去了主动,在宏观经济金融政策中,中央银行也只有通过监测并适时调节货币供给量来调控经济。由于当前和长期美元在国际金融市场上会出现贬值,加上我国实行人民币有管理浮动和与美元挂钩的汇率政策,所以人民币实质上也在相对贬值。从贸易因素方面来考虑,国际上存在着要求人民币升值的强大压力,更为重要的是,国际投机性资本和一些热钱以不同渠道涌入我国资本市场,为了维持预期的通货膨胀目标,中央银行不得不用大量人民币接盘并发行票据进行对冲,这就造成外汇占款过多和基础货币供给不断增加,构成了人民币升值的最直接
的压力,是不利于当前的金融宏观调控和出口贸易,也给外汇管理和货币政策实施带来压力和挑战。如果不果断有效的处理好货币供给及其相关变量问题,我国将会面临更多的贸易制裁甚至是经济波动,势必会影响到经济的可持续发展。在中国经济改革过程中,货币供给增长率很多时候是高于龀ぢ视胪ɑ跖蛘吐手偷模货币供给量超出真实脑龀ぢ实牟糠种饕5贾铝送ɑ跖蛘秃妥什鄹衽菽耘胀。关键词:货币供给;协整关系****果检验;货币政策;基础货币
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言引一、研究背景和选题意义调控的转变,另一个经济变量——金融机构存贷款利率仍然处于政府严格管制下,,国家货币当局基本上实现了对货币供给量从直接调控向间接处于一种不能自由浮动的状态;从年中央银行开始采用货币供应量蚆分别作为货币政策的中介目标和观察目标咀来,我国货币政策实际上是在对利率严格管制的条件下试图对货币供给量进行间接调控的一种有中国特色的双重调控模式。从年下半年到现在,许多人都承认我国经济已经进入了新一轮经济高速增长周期,人民币也面临着长期升值压力,国家固定资产投资和及其增长都在历史高位运行,而且还夹带着温和的通货膨胀,宏观经济形式很严峻;而此时宏观调控中可用的市场经济手段特别是利率政策调控空间已经不大,有效性也相当弱,这时政府的调控就在很大程度上要依赖于货币供给和信贷总量的管制,因而货币供给及其供给量再一次显示出对经济发展和调控的重要性。货币供给是重要的宏观经济变量,与一国宏观经济运行和经济发展目标紧密相关,历来就是经济学争论的热点领域。改革开放以后,随着我国经济市场化程度不断提高和加深,货币供给也发生了一系列质的变化,表现出越来越强的内生性和短期内非中性,货币供给与真实经济变量之间的关系就注定了货币政策的实施效果,过度的货币供给会导致价格上升或者国际收支恶化,使一国经济内外失衡;而货币供给不足也会压制经济健康增长,从而稳定并