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中国股指期货套期保值率的计算及风险控制|
[ 摘要] 股指期货一项最大的作用是套期保值,规避股票市场系统风险,本文介绍了股指期货套期保值率的计算,考察了国外著名股指期货的发展、创新,为我国的股指期货发展提出了建设性意见。
[ 关键词] 股指期货套期保值率风险控制

一、股指期货套期保值比率计算的理论发展
股票价格指数期货一项最大的作用就是,规避股票市场系统风险。股指期货套期保值是指股票现货投资者通过在期货市场上持有与其现货市场相反的交易部位,由期货市场上的盈利(或亏损)抵消现货市场上的亏损(或盈利),从而达到保值的效果。在股指期货市场的第一个交易行为是买进还是卖出取决于投资者在股票现货市场上是打算卖出相关股票还是买进相关股票,据此,又将投资者分为买方保值者和卖方保值者。利用
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股票指数期货来对单个股票或股票组合进行套期保值,其关键问题是买卖多少数量的指数期货来对一定票资产进行套期保值,以使现货头寸和期货头寸组成的投资组合在持有期内价值波动的不确定性最小,即求最小风险的套期保值比率问题。
1982年,美国堪萨斯期货交易所推出了全球第一张股票价格指数期货——价值线综合指数期货合约,其后,美国的其他期货交易所及澳大利亚、英国、新加坡、日本、中国香港等国家和地区都陆续推出了各种股票价格指数期货合约。因此. com,西方国家尤其是美国对于股指期货套期保值问题的研究一直走在世界前列。
由于. com我国商品期货市场起步较晚,股票价格指数期货才刚刚开始模拟实验,国内对于股指期货套期保值问题的研究几乎可以空白。然而还是有个别研究值得推介:李萌在“计算股指期货套期保值比率的新方法——LPM方法”一文中较早将股指期货套期保值问题引入,他在比较分析了传统MV法的缺陷和不足,介绍了哈罗LPM法在股指期货风险度量和股指期货套期保值方面用;王宏伟在“股指期货理论和实证研究方法初探”一文中针对国际上对股指期货的三大基本功能——发现价格、套期保值、投机获利的研究进行了总结和分析,介绍了计算套期保值比率的一些
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新方法,如广义最小二乘法、时间序列中的协整方法、纠偏模型等。
二、套期保值比率的计算
商品期货由于. 具有同质性,因而套期保值比率的计算相对,在实际8ttt8操作中往往 t8. com采用1∶1的套期保值比率。金融期货中我们sSBbWw选择较简单的收益率方差最小化套期保值策略。
投资者实施了套期保值交易后,套期保值组合的收益Rp为:
Rp=Rs—H Rf
RS=(VT1-VT0+D)/VT0Rf=(FT1-FT0)/FT0
Rs和Rf为在单位时间内持有现货头寸和期货头寸的收益, H为套期保值比率,VT0为现货投资组合在期初的市场价值,VT1为现货投资组合在期末的市场价值,D为现货投资组合在T0和T1这段时间内收到的现金股利,FT0为期货合约的期初价值,FT1为期货合约的期末价值。
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投资组合收益Rp用方差度量的风险为:
Var(Rp)=Var(Rs)—2H Cov(Rs,Rf)+H2Var(Rf)
让Var(Rp)对H的一阶导数等于0,得到方差最小化方式下最优套期保值比率:H=Cov(Rs, Rf)/Var (Rf)