兴业证券 银行业2008年度策略报告.pdf

兴证研第 20070436 号策略研究研究报告

2008 年度银行策略报告
王倩郭锐
021-68419393-1027
qianwang@
大行为王,成长优先 2007 年 12 月 11 日
银行推荐(维持)

看好转型和扩张带来的行业内生性增长,具有强抗风险能力的大行和具备可持续成
长性的股份制银行更具投资价值重点公司列表
重点公司评级
z 前三季度行业运行:货币增速继续高位运行,M1 和 M2 增速“剪刀差” 07E 08E
工商银行 强烈推荐
持续,信贷冲动和信贷调控反复博弈;储蓄分流趋势延续,企业存款
兴业银行 强烈推荐
占比上升;“短存长贷”的资产结构延续,3 季末,银行中长期贷款
招商银行 强烈推荐
占比高达 50%,活期存款占比为 30%;债券投融资日益活跃,资产结
建设银行 推荐
构多元化趋势明显;资产质量持续改善,损失类贷款占比稳定在 3% 交通银行 推荐
以下。浦发银行 推荐
z 上市银行盈利动因分析:与去年相比,今年几乎各家银行的资产和资股价走势
本回报率均出现较为明显的上升。从利润路径看,贷款规模超预期增% 上证指数
长和利差水平不断扩大仍然是决定今年银行盈利超预期增长的主要 250
200
原因,不消耗风险资产的中间业务出现爆发式增长是银行核心盈利能
150
力指标大幅上升的重要原因,此外,拨备压力减轻和成本收入比稳中
100
有降也刺激了利润的进一步释放。 061211 070315 070614 070907 07120
z 未来银行业展望:展望未来,我们认为行业景气度可能受到信贷控制、
相关报告
转型风险、紧缩政策等不利因素影响,但我们仍然相信微观主体金融《2007 年银行业投资策略报
需求、并购和混业带来的扩张、中长期资产收益率重估、资产质量优告》,06/12/05
《2007 年下半年银行业投资策
化和税改新政等对行业景气的支持作用。与前几年环境不同,行业所
略:货币紧缩预期加大,行业向
面临的政策环境日益严峻,行业增长点逐渐从“政策性红利”等外因好趋势依旧》,07/06/20
转向转型和扩张带来的内生性盈利能力。我们认为,2007 年是行业《行业投资策略:调控加快,大
行为王》,07/09/07
景气度高点,预计全年信贷规模整体增速达到 15%,盈利增速近 70%;
2008 年行业盈利增速仍将维持较快水平,但将明显低于今年;2009
年行业盈利增速将趋于平稳,各家银行盈利增长将出现分化。
z 2008 年银行业投资策略:我们认为,推动行业盈利的动因仍将长期
存在,内生性盈利能力对行业景气的影响也许并不如“外生红利”那

么集中式和爆发式释放,但从长期看将更稳定也更持久,机遇和挑战

将造就行业新格局。维持“推荐”的行业投资评级,看好具有绝对规

模优势的国有银行和鲜明成长特色的股份制银行,对成长性和抗风险
能力不明的城商行板块持中性看法。
z 强烈推荐:工商银行、兴业银行、招商银行
推荐:建设银行、交通银行、浦发银行

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策略研究
目录


行业运行情况回顾..................................................- 4 -
货币增速高位运行,信贷调控 PK 信贷冲动.........................- 4 -
储蓄存款“分流”继续,企业存款占比上升........................- 4 -
“存款活期化”和“贷款中长期化”趋势延续......................- 5 -
债券资金贡献度加大,资产结构多元化趋势明显....................- 5 -
资产质量持续改善,损失类占比基本稳定..........................- 6 -
上市银行盈利动因分析:为什么今年比去年好? ........................- 6 -
盈利能力大幅提升来自五大方面..................................- 6 -
1、信贷规模超预期增长.........................................- 7 -
2、资产收益水平扩大.......................