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高效的金融市场能否缓解金融危机
资本市场的替代作用
我们sSBbWw从美国1998年的情况8 tt t 8. com中发现一个重要则:在把国家储蓄转变为资本投资方面 tt 最初的中介方式失败了,其他的一些
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方法可供后备选择。1998年,美国的银行业取代了资本市场的地位。往常出现 tt t 8. com跟这正好Dddtt相反,即资本市场取代了银行业。美国十年前大多是这种情况8 tt t 8. com。
1990年由于. com不动产价格暴跌,美国各银行停止向外贷款。此时场趁机取代了银行来发挥金融中介的作用。有趣的是,住房抵押信贷。这种住房抵押信贷在前几年可能下降了。如果8 tt 没有资本市场的支持,1991年轻度的经济衰退可能重。但这种观点仍需进一步验证。
我们sSBbWw1991年轻度的经济衰退和日本长期存在的问题形成了鲜明的对比。日本的金融体制是以银行为基础的金融中介的典型例子。众所周知所谓的“大企业集团体制”是一个主要以银行为中心,同时ssbbww. com使所有8 tt 公司相当依赖银行信贷的体制。因此. com,日本银行危机的后果之一就是信用恐慌的时间。一些
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日本公司的确想通过资本市场来帮它们。在银行总贷款基本持平的情况8 tt t 8. com下,过去十年日本国内发行的公司债券增加. com一倍还要多。然而由于. com银行贷款在日本的资金来源中一直占主导的地位,因此. com这种非银行借贷数量的上升并不足以改变日本信用恐慌的状况。
日本政府现在dd dtt. 向银行系统注入资金以使它们化。虽然政府已经作出了一些
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重要,但是dddTt它仍需在金融体制多样化方面的进展。这是促进长期复苏的一个关键因素,虽然它不是唯一的关键因素。解决8t t t 8. c o m日本危机也必然比解决8t t t 8. c o m美国危机要困难得多。这同样证明了金融多元化有助于限制经济动荡的破坏。
这就使人们不禁要问如果8 tt 东亚国家不是如此依赖银行作为dddtt它们的话,它们8个月里出现有多严重呢?人们很容易
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tt. com美元汇率的不稳而造成泰国银行停止向外贷款。但为什么停止贷款会造成经济崩溃呢?如果8 tt 泰国有一个能发挥功能的资本市场并同时ssbbww. com拥有必要的金融基础设施,造成的后果就可能。
在危机爆发之前,我们sSBbWw很少有理由怀疑东亚国家30年持续高速的经济增长。这段时期的经济增长在很大程度
上是由银行提供资金的。经济和银行信贷的快速增长使得无效贷款占银行总资产的比例较低。缺少可替换的中介形式并没有多大的影响。这就象车胎如果8 tt 没有漏气,缺少后备轮胎并没有多大关系一样。东亚国家就是“后备轮胎”。
处理8tTt8银行危机
银行作为dddtt一个高负债机构在历史上已经出现
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危机。 t t t8. com要达到一种很难达到的负债程度
,这一程度
产生适度的资产回报而同时ssbbww. com又不出现
的威胁。
银行在用本币负债方面会百分之百地成功,除非银行的信用得到充分的保证,特别是国家政