医药生物行业：500亿的pd~1／l1抗体市场空间是如何量化测算的.pdf

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证券研究报告
医药生物 2018 年 02 月 07 日
投资评级
500 亿的 PD-1/L1 抗体市场空间是如何量化测算的行业评级强于大市(维持评级)
上次评级强于大市
2025 年我国 3200 亿肿瘤用药市场,PD-1/L1 抗体作为基石疗法大有可为

作者
我国药品市场 2016 年销售规模为 万亿,预测 2025 年全国药品销售规模
廖庆阳分析师
有望达到 万亿,抗肿瘤药 2016 年全国销售规模约 1110 亿,我们预测 SAC 执业证书编号:S11**********
2025 年国内抗肿瘤药市场规模将达到 3200 亿,占全国用药规模的比重上升 liaoqingyang@
到 10%。PD-1/L1 单抗药物作为肿瘤免疫治疗的明星药物,未来更有望成为杨烨辉分析师
绝大多数肿瘤治疗中的基石性药物,有望占据抗肿瘤药物市场超过 1/6 的份 SAC 执业证书编号:S11**********
额。 yangyehui@
郑薇分析师
SAC 执业证书编号:S11**********
微观按适应症算销售峰值将突破 500 亿元,对应贡献市值 3000 亿 zhengwei@
我们提出了影响产品未来空间的四个主要因素:适应症、患者流、用药周期行业走势图
和定价,并通过量化模型测算了各个适应症的市场空间和总的市场空间。我
们仅以当下已获美国 FDA 批准的适应症测算,国内 PD-1/L1 销售峰值将突医药生物沪深300
30%
破 500 亿元,而随着适应症的进一步拓展,获批适应症走向更前线治疗, 25%
以及联合疗法对肿瘤患者生存时间的进一步改善,市场空间有望得到进一步 20%
的提升。同时我们根据合理的假设,通过相对和绝对估值法得出,国内 15%
PD-1/L1 抗体药物销售市场将给资本市场贡献 3000 亿市值。 10%
5%
0%
-5%
国内市场预计将形成 4+4 格局,国产龙头有望占据可观市场份额 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02
我们认为国内临床进度领先的恒瑞医药、百济神州、信达生物和君实生物四资料来源:贝格数据
家公司将是国内 PD-1/L1 抗体市场的第一梯队,后来者如需要共享盛宴,
要么是拥有强大的商业推广能力,要么能在临床数据上验证新的产品能够有相关报告
突破。我们预测,国内 4 家+国外 4 家企业 2025 年将占据国内 90%以上的 1 《医药生物-行业投资策略:优选“业
市场份额。绩拐点+ 估值修复”品种,巧避”雷
区”》 2018-02-05
2 《医药生物-行业研究周报:拥抱二线
投资建议: 白马,守望一线龙头》 2018-02-04
首推国内肿瘤免疫治疗龙头公司恒瑞医药,预计 PD-1+PD-L1 单抗将给公 3 《医药生物-行业研究周报:一线龙头
司贡献收入峰值超过 100 亿元;关注在纳斯达克上市的国内创新药龙头百守正,二线白马出奇》 2018-01-28
济神州,有望在海外上市的国内生物药龙头公司信达生物,新三板上市公司
君实生物以及投资君实生物并在生物制药领域积极布局的乐普医疗;PD-1
抗体研发的二线企业方面,建议关注有较强商业化能力和生物药研发能力的
复星医药、丽珠集团。
风险提示:临床试验未达到主要终点的风险;产品获批进度不达预期的风险;
市场竞争风险;产品价格风险。
重点标的推荐
股票股票收盘价投资 EPS(元) P/E
代码名称 2018-02-07 评级 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E
恒瑞医药 买入
复星医药 买入
丽珠集团 增持
乐普医疗 买入
资料来源:天风证券研究所,注:PE=收盘价/EPS
请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1
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投资要点
本文与市场其他关于 PD-1/L1 抗体报告的不同之处
关于市场的分析:抛开专业名词众多的科普式分析报告,本