中国热钱流动的状况、原因与应对建议.docx

中国热钱流动的状况、
原因与应对建议
李惠芬
( 山西财经大学财政金融学院,山西太原 030006 )
摘要:合理判断中国热钱规模及其流向,并探究其原因及对策,对实现宏观经济调控目标具有重要意义。中国热钱流动呈现单向性、波动性和隐蔽性特点,其变化原因包括国内外利率差、汇率预期、国际收支差额、发达国家经济与政策以及外汇管理和人民币汇率机制改革等诸多方面。当前应在汇率、货币、财政、投融资、外汇管理以及风险防范等政策上采取有效措施来加以应对。
关键词: 热钱;流动;估算
中图分类号:F831畅7 文献标识码:A 文章编号:1004 -972 X(2013)11 -0066 -07
热钱流动表现为跨境流入和流出两个方面,是与各国特别是新兴市场国家或地区经济和金融波动相伴而生的一个全球性问题。热钱一般指套利性和投机性短期资本( 或称国际游资),它以牟取较高收益为目的,没有固定投资领域,能有效运用现代信息和高技术手段,因而规模不断膨胀,流动性极强。热钱流动属于异常性或非正常性( 包括合法性和不合法性) 短期资本流动,其中,异常性短期资本流动除包括牟利性热钱流动外,还包括避险保值性短期资本流动。
一、中国的热钱流动状况
( 一) 估算热钱流动的“间接法”
国际上估算热钱流动的方法有不少,其中,间接法( 也称世界银行法) 具有更普遍的实用性。世界银行( World Bank) 于 1985 年首次运用该方法对各国进行了资本外逃估计。间接法是用一国正常的资金来源扣除合法的、正当的资金运用,剩余部分即视为资本外逃。该方法通过四个项目来间接地对资本外逃额进行估计,这四个项目分别为:外商直接投资
( FDI)增加、对外债务增加、经常账户逆差和外汇储备资产增加。前两项是资金来源,后两项是资金运用,其估算等式为:
资本外逃=外商直接投资增加+外债增加-经常账户逆差-外汇储备资产增加
资金来源增加大于资金运用增加,为资本外逃, 反之,即为热钱流入。此式亦可转换为:
异常性短期资本流入=外汇储备资产增加-外商直接投资增加-外债增加-经常账户顺差
其中,外汇储备资产增加,主要取决于国际收支账户账面以内交易净额及其交易主体结售汇意愿, 同时,也取决于账面以外交易净额及其交易主体结售汇意愿。交易主体结汇意愿越强,购汇意愿越低, 则外汇储备增加就越多,反之,则外汇储备增加就越少。该等式的含义在于,当等式出现净差额时,表明有热钱流动:净差额为正值,为热钱流入( 以境内机构或私人对外负债增加的形式);净差额为负值时, 则为热钱流出( 以境内机构或私人海外资产增加的形式)。
间接法简便易行,对热钱流动的趋势性判断有较好的解释力,但也存在一定不足。首先,它假设经常账户收支以及外商直接投资和外债都属于正常交易,而实际上这些交易中都存在着一定的异常性交易,如进出口价格虚报会使估算结果会出现低估;其次,它实际上将资本和金融账户下除外商直接投资和外债以外的交易基本列为异常性资本交易,而这些交易中有相当部分属正常性交易,因此,其估算结果必然与实际情况存在不符。
国内许多机构或学者结合我国实际对热钱估算
收稿日期:2013 -09 -19
作者简介:李惠芬(1955—),女,山西大同人,山西财经大学财政金融学院教授,硕士研究生导师,研究方向为国际金融。
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方法进