《财务管理》PPT教学课件-第四章 风险与收益.ppt

第四章风险与收益
第一节风险与收益的衡量
第二节投资组合风险分析
第三节风险与收益计量模型
学习目标
★了解实际收益率、预期收益率和必要收益率之间的关系
★掌握风险与收益的衡量与权衡方法
★了解投资组合中风险与收益的分析方法
★熟悉资本市场线、证券市场线、证券特征线的特点和作用
★了解资本资产定价模型和套利定价模型的联系与区别
★掌握风险调整折现率的确定方法
第一节风险与收益的衡量
一、风险的含义与分类
二、收益的含义与类型
三、实际收益率与风险的衡量
四、预期收益与风险的衡量
一、风险的含义与分类
(一)风险的涵义
注:风险既可以是收益也可以是损失
◆数学表达
风险是某种事件(不利或有利)发生的概率及其后果的函数
风险=f (事件发生的概率,事件发生的后果)
◆风险是指资产未来实际收益相对预期收益变动的可能性和变动幅度
(二)风险的类别
系统风险
,可以分为系统风险和非系统风险
◇又称市场风险、不可分散风险
◇由于政治、经济及社会环境等企业外部某些因素的不确定性而产生的风险。
◇特点:由综合的因素导致的,这些因素是个别公司或投资者无法通过多样化投资予以分散的。
非系统风险
◇特点:它只发生在个别公司中,由单个的特殊因素所引起的。由于这些因素的发生是随机的,因此可以通过多样化投资来分散。
◇又称公司特有风险、可分散风险。
◇由于经营失误、消费者偏好改变、劳资纠纷、工人罢工、新产品试制失败等因素影响了个别公司所产生的个别公司的风险。
2. 按照风险的来源,可以分为经营风险和财务风险
经营风险
◇经营行为(生产经营和投资活动)给公司收益带来的不确定性
◇经营风险源于两个方面: ①公司外部条件的变动
②公司内部条件的变动
◇经营风险衡量:息税前利润的变动程度(标准差、经营杠杆等指标)
财务风险
◇财务风险衡量:净资产收益率(ROE)或每股收益(EPS)的变动(标准差、财务杠杆等)
◇举债经营给公司收益带来的不确定性
◇财务风险来源:利率、汇率变化的不确定性以及公司负债比重的大小
二、收益的含义与类型
●收益的表示方法
注意
区分
必要收益率
实际收益率
预期收益率
●收益一般是指初始投资的价值增量
会计流表示——利润额、利润率
现金流表示——净现值、债券到期收益率、股票持有收益率等
必要收益率
(Required Rate of Return)
投资者进行投资要求的最低收益率
必要收益率=无风险收益+风险溢酬
预期收益率
(Expected Rates of Return)
投资者在下一个时期所能获得的收益预期
实际收益率
在特定时期实际获得的收益率,
它是已经发生的,不可能通过这
一次决策所能改变的收益率。
在一个完善的资本市场中,二者相等
两者之间的差异越大,风险就越大,反之亦然
风险溢价=f(经营风险,财务风险,流动性风险,外汇风险,国家风险)
三、实际收益率与风险的衡量
●实际收益率(历史收益率)是投资者在一定期间实现的收益率
●计算方法:
设:投资者在第t-1期末购买股票,在第t期末出售该股票。
ⅰ. 离散型股票投资收益率
ⅱ. 连续型股票投资收益率
连续型股票投资收益率比离散型股票投资收益率要小,但一般差别不大
见【表4-1】