债券价值评估.pptx

第二章债券价值评估
第一节债券价值评估原理
第二节利率的决定因素
第三节债券价格波动分析
学****目标
★掌握债券价值评估现值模型和收益率模型;
★掌握债券到期收益率、赎回收益率和实现(期间)收益率的确定方法;
★熟悉利率的决定因素,掌握利率期限结构、名义利率与实际利率的关系;
★了解修正久期和凸度在衡量债券价格波动率中的作用。
第一节债券价值评估原理
一、债券价值评估模型
二、即期利率与债券估价
一、债券价值评估模型
(一)现值模型
每期利息
(I1,I2,……In )
到期本金(F)
若:I1= I2= I3==In-1=In
债券价值等于其预期现金流量的现值。
▲债券一般估价模型
【例2- 1】 ASS公司5年前发行一种面值为1 000元的25年期债券,息票率为11%,同类债券目前的收益率为8%。
假设每年付息一次,计算ASS公司债券现在的市场价格。
解析
ASS公司债券价值:
★若每半年计息一次,则I=1 000×11%/2=55(元),n=2×20=40(期),则债券的价值为:
=PV(各期折现率,到期前的付息次数,-利息,-面值或赎回价值)
Excel
计算
▲可赎回债券估价模型
可赎回债券价值为其预期现金流量的现值。
赎回前正常的利息收入
(I1,I2,……In )
赎回价格
(面值+赎回溢价)
【例2- 2】 ABC公司按面值1000元发行可赎回债券,票面利率12%,期限20年,每年付息一次,到期偿还本金。债券契约规定,5年后公司可以1 120元价格赎回。目前同类债券的利率为10%。
要求:计算ABC公司债券市场价格计算。
♠若债券被赎回,债券价值为:
♠若债券没有赎回条款,持有债券到期日时债券的价值为:
,表示如果债券被赎回该公司将节约的数额
▲价格-收益率曲线
在债券的息票率、到期期限和票面价值一定的情况下,决定债券价值(价格)的惟一因素就是折现率或债券必要收益率。
图2- 1 息票率为8%的20年期债券价格-收益率曲线

●当必要收益率=息票率时,债券等价销售;
●当必要收益率<息票率时,债券溢价销售;
●当必要收益率>息票率时,债券折价销售。
-收益率曲线的特征
价格-收益率之间的关系不是呈直线的,而是向下凸(convexity)的。
●当必要收益率下降时,债券价格以加速度上升;
●当必要收益率上升时,债券价格以减速度下降。
价格-收益率曲线
启示:
1. 债券到期收益率(yield to maturity,YTM)
▲债券到期收益率的计算
▲债券到期收益率是指债券按当前市场价值购买并持有至到期日所产生的预期收益率。
▲债券到期收益率等于投资者实现收益率的条件:
(1)投资者持有债券直到到期日;
(2)所有期间的现金流量(利息支付额)都以计算出的YTM进行再投资。
债券预期利息和到期本金(面值)的现值与债券现行市场价格相等时的折现率
(二)收益率模型