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证券投资基金绩效评估与分析
缪德志
(解放军理工大学野战工程学院,江苏省南京市 210007)
摘要: 随着证券投资基金的迅猛发展,基金规模和品种迅速扩张,基金的绩效表现也越来越受到重视,因此对于证券投资基金的绩效评估具有重要意义。本文首先对证券投资基金绩效评价理论和模型进行了回顾梳理,并运用平均收益率、标准差和系统风险实证分析了5只样本基金的收益及风险; 通过 Jensen 指数、Treynor 指数和 Sharpe 指数对样本基金绩效进行研究; 借助T-M 模型对样本基金的证券选择能力和时机选择能力进行了评价。
关键词: 证券投资基金评估模型实证分析
中图法分类号:
Evaluation and analysis of the performance of securities investment fund
Miao Dezhi
( PLA University of Science and Technology, Nanjing 210007, China;)
Abstract: With the rapid development of securities investment funds,the scale and variety of fund expand rapidly and performance of the funds attracts more and more attention。Therefore the performance evaluation of securities investment funds is , the Securities Investment Funds Performance Evaluation theories and models were it use the average yield, standard deviation and systems’risk empirically analysis 5 samples funds’revenue and Jensen index, Treynor index and Sharpe index it study the performance of the sample evaluate the fund’s abilities to select securities and to choose the opportunity.
Key words: Securities Investment Fund,Assessment Model,Empirical Analysis
引言
证券投资基金是一种集中投资、专业管理、分散风险、共享收益的金融工具,和养老基金、保险基金组成一国证券市场的主要投资力量。但从中国基金业的发展来看,目前我国基金业是以证券投资基金的发展为主体的。自1998年基金开元和基金金泰的成功发行,揭开了中国证券投资基金发展的序幕。之后,其为一种金融工具被赋予了强大的生命力,获得了迅速发展。到2012年底,中国证券投资基金共有1495只,。
证券投资基金如此重要,那作为基金的投资者又该如何从广大的基金产品中区分其优劣呢?因而,对证券投资基金的绩效评估便成为现代金融理论的核心问题之一。虽然国外对于证券投资基金的业绩的研究已相对成熟,从Markowits(1952)的证券组合选择理论,到Sharpe(1963)的CAPM模型以及以此模型为基础的Treynor(1965)评估指数和Jensen(1968)指数模型,发展到后来的以Ross(1978)的APT模型为基础的多因素评估模型。然而,目前在我国大多数证券投资基金的投资人却仍然依靠“基金累计单位净值”基金净值增长率”和“基金单位净值”来判断基金的效益。虽然,这三个指标通俗易懂,被基金投资人普遍接受使用,但也存在三个明显的缺点:第一,基金红利的发放直接影响基金单位净值和净值增长率。第二,指标与基金的发行时间相关,基金的发行时间不同缺乏可比性。第三,未考虑到基金的风险水平。这三个指标对业绩的评估都是忽略了风险因素的结果,无法反映投资人所承担的风险是否获得了收益补偿。所以,探讨研究适合中国具体情况的证券投资基金绩效评价方法是十分有必要的。
第一章研究回顾
在国外,早期研究的文献多集中在对证券投资基金绩效的评价方面。20世纪50年代,基本是以单位净资产值和基金收益率为主。投资收益率的确是评估投资绩效的重要指标,但是,不能反映不同投资组合所承受的不同风险水平。20世纪60年代,Tre