零售业行业：消费升级趋势下的零售业机遇.doc

零售业行业:消费升级趋势下的零售业机遇



行业内重点公司推介
公司代码公司名称投资评级
000501 鄂武商 A 推荐
600697 欧亚集团推荐
600778 友好集团推荐
600729 重庆百货推荐
002251 步步高推荐
000715 中兴商业推荐
600858 银座股份推荐
600859 王府井推荐
601933 永辉超市推荐
消费升级趋势下的零售业机遇
报告要点
1、日本零售业 70 年代进入高速发展期,消费升级显著
得益于 1960 年开始的国民收入倍增计划,日本居民收入迅速提升,使得日
本零售行业在上世纪 70 年代取得了高速的发展,行业增速高于同时期的大
多数其他行业。在此时期,日本居民的边际消费倾向随着收入的提升而开始
大幅提升,同时对于休闲娱乐及高端商品的需求开始迅速提升,消费升级现
象十分明显。
2、对比日本,我国已进入消费升级阶段
我国经济近年持续保持高速增长,居民可支配收入也逐年提升,边际消费倾
向开始提升。同时必需消费品的消费占比出现下降,而休闲娱乐等消费的支
出占比增加,奢侈品等高端消费品也开始出现加速增长。我们认为,与日本
对比我国已进入消费升级阶段。
3、消费升级下,购物中心及奢侈品进入成长快车道
在消费升级大背景下,我国居民的消费结构与****惯也开始出现较大改变。随
着居民对休闲娱乐需求的提升及对高端消费品购买力的提升,购物中心这种
模式及高端百货更能适应消费升级的趋势下的消费需求。未来二、三线城市
未来更有望成为购物中心的快速扩张地点。除此之外,我国的奢侈品消费也
将在多因素的支撑下继续保持较高的增速。
4、2012 年投资策略:看好二、三线城市高端百货
我们认为 2012 年全国社会零售总额增速或有所放缓,预计全年增速在 16%
左右。超市的同店增速预计将随着 CPI 回落而下降,而百货增速受 CPI 下
行的影响预计相对较小,且物价的回落及居民可支配收入的提升或将保障百
货仍保持稳定增速。在消费升级趋势下,我们看好成长空间更为广阔的二、
三线城市的高端百货。
5、推荐个股:
1)近年扩张幅度较大,特别是在低线布局较多的区域龙头零售公司,未来
能充分享受消费升级带来的收入增速提升,如步步高,重庆百货、友好集团,
欧亚集团,鄂武商等。2)2011 年处于调整期的公司,导致业绩低于预期,
如中兴商业、银座股份等。3)能够实现跨区域扩张,未来有望成长为全国
龙头的零售企业,如王府井,永辉超市。
行业相对市场表现(近 12 个月)
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零售业指数上证综合指数沪深300
资料来源:Wind 资讯
行业内跟踪公司比较
欧亚集团 10A 11E 12E
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EV/EBITDA
鄂武商 A 10A 11E 12E
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EV/EBITDA
相关研究
《网络零售来袭,传统百货转型突围》2011-6-20
《消费升级不改,奢侈品消费规模迅速增长》
2011-9-28

分析师:
童兰
(8627)65799539
******@cjsc4>>.cn
执业证书编号:S0490511040003
联系人:杨靖凤
(8627)65799539
******@cjsc>.cn


零售业行业行业深度研究报告
维持“看好” 2011-12-12

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正文目录
一、日本零售业 70 年代进入高速发展期,消费升级显著.....................4
日本 70 年代零售业飞速发展,行业增速快于大多其他行业................................. 4
边际消费倾向稳步上升,娱乐休闲及高端商品需求高速增长................................ 6
消费显现升级趋势,购物中心及奢侈品迎来快速成长期.....