我国股票市场IPO费率的影响因素研究.doc

我国股票市场IPO费率的影响因素研究.doc我国股票市场IPO费率的影响因素研究
IPO费率市盈率首发募集规模板块区别发行市场供求
影响IPO费率的因素正在趋于复杂化,在我国股票市场所处的不同阶段,股票发行制度对费率产生了不同的影响,在审批制阶段行政干预明显,券商在审核和定价工作方面参与度较低,股票类似于定价发行,在此期间费率的波动主要受首发募集额度的影响。1998年到2003年的过渡期费率的变化相对平稳,2004年中小板开板是主要因素,2005年确定的核准制,保荐人制度以及累计询价发行制度则成为主要因素,2009年创业板开板也给IPO费率带来了极大的冲击。
1995年到1999年影响我国股票IPO费率的因素主要是股票发行政策,1993年我国发布《股票发行与交易管理暂行条例》规定我国股票发行制度为审批制,1993年到2003年的费率走势情况,可以说是发行审核制度主导,在此期间我国经历了审批制和通道制,这11年是我国股票市场的开端,行政干预性很强,费率走势也多受行政因素影响。1996年费率大幅上升的原因是1996年我国为扩大股市上市企业的规模,证监会发布《关于股票发行工作若干规定的通知》,其中明确了各地、各部门在执行1996年度新股发行计划中,优先考虑国家确定的1000家特别是其中的300家重点企业,以及100家全国现代企业制度试点企业和56家试点企业集团。IPO企业的增多意味着上市需求增多,而我国券商数量的变化很小,因而议价能力得到提升,1996年费率大幅度上升的主要动力就于IPO市场上供求关系的作用。1997年我国首次公开募股的企业与1996年基本持平,但是费率却下降近1%,其主要原因是发型规模的大幅提高,1997年首发募集资金比1996年多近440亿元,这就是所谓规模效应,规模越大费率越低。
1999到2001年是我国IPO制度发展的过渡阶段,这一阶段实行“自行排队,限报家数”,这项政策属于过渡性政策,对市场的影响较小,因此费率变化不大,2001年到2005年实行通道制为之后实行核准制铺路,费率在这5年中小幅上升的主要原因是:在当时的政策下,企业上市的自由度较低,而有上市需求的的企业却逐年增加,供求关系使得券商在费率议价上更具优势。2004年的费率与前一年相比巨幅提升,中小板开板是主要因素。截至2012年3月,%,%,%,%,上海A股市场上市费率最低,深圳创业板上市企业费率最高。中小板的上市门坎较低,创业板的上市门坎更甚,因而导致财务风险大,上市准备工作较为繁重,过会率更低,因而费率不同。中小板的设立不仅提高了2004年的费率,还将我国IPO市场的费率水平提高到了一个新的层次,比之前最高的1996年还高近1%。
2005年中小板企业上市募集资金占比巨幅上升,使2005年的平均费率更高。但是两年之后的2006年却迅速回落至3%之下,主要原因是发行制度的改革。2005年保荐人制度正式公布,通道制被废除,2005年1月1日开始试行IPO询价制度,这一系列的制度改革标志着我国告别审批制,迎来核准制,2006年是我国IPO市场化的一年。2006年IPO费率同比巨幅下降,主要因素之一就是询价制的推出,询价制的价格更具市场化,减少了行政干预,放开定价权,使得投资者和承销商为获取更多的利益提高发行价格,减少了抑