商贸零售行业2018年度中期投资策略：消费升级更新迭代，实体零售复苏可期.docx

目录
消费结构转型加快刺激消费政策频出 5
消费支出平稳增长结构转变进程加快 5
城镇消费承压趋缓农村消费快速增长 6
消费品进口关税下调倒逼国内产业升级 8
个税起征点抬高刺激中层消费 9
消费需求日新月异升级趋势更新迭代 10
新中产阶级崛起追求极致个性化 10
关注健康管理提升生活品质 12
承担环保责任实现简约化生活 13
板块情况 15
百货:实体回暖趋势延续挖掘低线市场投资机遇 15
可选消费持续稳定攀升 15
加速布局低线城市 15
实体百货企稳回暖 17
超市:生鲜引流,小业态迅速圈地试错 18
生鲜超市市场空间广阔 18
盒马鲜生:生鲜超市+即时餐饮 20
便利店市场规模稳定增长 21
社交电商:高转化率的新型电商 23
社交电商渐入主流 23
社交网络引导购物决策行为 24
小米的口碑营销制胜法则 25
投资策略: 26
上半年行情回顾 26
个股推荐 28
王府井 28
天虹股份 28
家家悦 29
苏宁易购 29
利群股份 30
跨境通 31
风险提示 31
图表目录
图 1:CPI 当月同比、环比 5
图 2:社会消费品零售总额/月(亿元)及同比(%) 5
图 3:网上商品零售额累计值(亿元)及同比 6
图 4:最终消费支出对 GDP 的贡献和拉动 6
图 5:城镇居民人均收支与零售销售增长(季) 7
图 6:农村居民人均收支与零售销售增长(季) 7
图 7:城乡居民家庭恩格尔系数(%) 7
图 8:2012-2017 年棚户区存量、棚户区开工以及棚户区去化周期 7
图 9:2018 年税则共计调整 34 个税目 8
表 1:个税起征点调整前后情况 9
图 10:马斯洛需求层次理论 10
图 11:消费者在购买国际品牌时更注重个人感受 11
图 12:各年龄段对养生的偏好度 201701-201709 12
图 13:- 95 后购买养生食品 TOP5 12
图 14:“严选模式”三大特点 14
图 15:限额以上批零企业零售额分品类当月同比(%) 15
图 16:限额以上批零企业零售额分品类当月同比(%) 15
表 2:CS 百货 2017VS2018Q1 ROE 拆解 17
图 18:全国超市渠道各品类年均购买频次 19
图 19:中国消费者购买生鲜的平均频次(次/周) 19
图 20:中国生鲜市场交易规模(十亿元)及同比 19
图 21:中国生鲜电商市场交易规模(十亿元)及同比 19
图 23:中国便利店零售额占实体零售额比重(%) 21
图 24:便利单、超市、百货销售额增幅(%) 21
图 26:2008-2017 年中国社交电商市场规模变化(亿元) 23
图 27:2018 年中国社交零售用户规模(亿人)及预测 23
图 28:单次决策中信息接触点的数量 2014VS2016 24
图 29 小米口碑营销致胜的“三三法则” 25
图 30 2018 年上半年中信一级行业涨跌幅 26
图 31 CS 商贸零售、上证综指上半年估值水平 PE(TTM) 27
消费结构转型加快刺激消费政策频出
消费支出平稳增长结构转变进程加快
2018 年上半年,CPI 平均比去年同期上涨 %,其中城市上涨
%,农村上涨 %;食品价格上涨 %,非食品价格上涨 %; 消费品价格上涨 %,服务价格上涨 %。服务类价格涨幅明显高于食品与消费品类,诚然受季节性因素影响食品类价格涨势温和,相比之下,医疗保健、教育服务与旅游类价格涨幅十分明显,可见在消费升级大趋势的影响下,消费者对于服务类支出的消费倾向明显强于商品类,这也侧面助推了实体零售的复苏,线下零售业态始终具备场景化的体验功能与娱乐交互的社交功能,这点是现阶段技术水平下网络零售无法涵盖的痛点,这是消费结构从物质转向服务的一个进程,也是消费者从物质消费转向精神消费的一个趋势。
图 1:CPI 当月同比、环比 图 2:社会消费品零售总额/月(亿元)及同比(%)
数据来源:国家统计局,山西证券研究所 数据来源:国家统计局,山西证券研究所
2018 年 1-6 月份,社会消费品零售总额 180,018 亿元,同比增长
%,其中限额以上单位消费品零售额 69,938 亿元,增长 %;1-6 月份全国网上零售额 40,810 亿元,同比增长 %,其中实物商品网上零售额 31,277 亿元,增长 %,占社会消费品零售总额的比重为
%,比去年同期提升 个百分点。不过消费升级类商品增长较快,1-6 月限额以上批零业零售额