2018年8月原油月报.docx

供应忧虑缓解油价高位震荡
摘要:
国际原油市场近期“风起云涌”,中东局势持续不稳,美国与伊朗、委内瑞拉关系紧张且制裁加码令两国石油生产及对外供应受阻,而中东内部也是冲突不断,两大重要的海上石油运输通道受到威胁,石油供应中断担忧加剧。当前原油市场基本围绕供应寻找新的平衡点,一方面中东部分国家供应受阻以及北美供应趋缓,但另一方面沙特+俄罗斯积极增产,但地缘问题不间断地出现又令供给端不确定性加大。整体来看,地缘冲突引发的供应减少与主要产油国增产相互对冲,资金方面做多动力减弱,原油近月升水收窄, 短期来看外盘原油很难形成突破,整体高位区间震荡,内盘原油在人民币贬值驱动下不断创新高,整体偏强运行。

一、原油价格走势回顾
7 月份以来,中东地缘局势仍然不稳,供应潜在担忧加剧,但产油国产量政策及时转变,沙特、俄罗斯等国积极增产,WTI 原油主力合约最高升至 73 美元,Brent 原油主力合约最高接近 80 美元关口,而内盘油价也在不断刷新上市以来新高,主力 1809 合约最高政治 元/桶。而价差方面,受加拿大油砂供应减少导致库欣库存下降影响,过去 1 个月 WTI 原油表现强于 Brent 原油,欧美原油价差持续收窄,最低至 3 美元左右,而 Brent-SC 价差大幅收缩,Brent 油价一度低于国内价格,而 SC-Oman 原油价差大幅走阔后有所收缩,表明国内需求好转。

图 1-1:全球主要原油价格走势图 1-2:WTI 原油与 Brent 原油走势及价差数据来源:Wind、方正中期研究院数据来源:Wind、方正中期研究院

图 1-3:WTI 原油与 SC 原油走势及价差图 1-4:SC 原油与 Oman 原油走势及价差数据来源:Wind、方正中期研究院数据来源:Wind、方正中期研究院
二、宏观环境

国际货币基金组织(IMF)在 7 月中旬发布《世界经济展望》报告指出,预计 2018 年和 2019 年全球经济增长将达到 % ,与此同时,报告继续维持对美国经济今明两年增长 %和 %的预测,但下调了欧元区国家以及英国和日本的增长预期,维持中国明后年经济增长预期。但经济下行风险正在增加,而最大的威胁来自于美国引起的全球贸易紧张局势,美国最近宣布的提高关税政策以及来自贸易伙伴的反制措施, 有可能使紧张局势持续升级,从而对资源配置和生产率产生直接影响,也将导致全球经济增长下降。


近两个月,美元指数整体维持高位运行。美国经济数据整体表现强劲,二季度 GDP %,为 2014 年以来最佳,虽然贸易摩擦存在不确定性,但整体格局支持联储加息。8 月初的美联储议息会议上维持 %-2%基准利率水平不变,截至目前,今年美联储已分别于 3 月和 6 月各加息 25 个基点,而
下半年 9 月及 11 月两次议息会议加息预期也比较强烈。此外,在中美贸易摩擦不断升级的背景下,人民币持续大幅贬值,国际资本更愿意将人民币兑换成美元,进一步提振美元。

三、供需因素分析
1. OPEC+积极增产以应对供应不足
图 2-1:美元指数与 WTI 原油走势对比数据来源:Wind、方正中期研究院
在今年 6 月底,OPEC