把握er跨期套利时机.doc

把握ER跨期套利时机
冠通研发中心
2010年3月
一、跨期套利简介
套利是指利用相关市场或相关合约之间的价差变化,在相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易,以期价差发生有利变化而获利的交易行为。跨期套利是指在相同品种不同合约之间的买卖,交易者买进自认为是“便宜的”合约,同时卖出那些“高价的”合约,从两合约价格间的变动关系中获利。在进行套利时,交易者注意的是合约之间的相互价格关系,而不是绝对价格水平。
正向跨期套利是套利众多种类中的一种,具有风险小、可操作性强的特点。正向市场是指远月合约价格高于近月合约价格的市场。相应地,正向跨期套利是指在正向市场中从事买近月合约,卖出远月合约,以其两合约之间价差在这之后开始减少,从而获利的交易行为。
二、早籼稻的跨期套利
在所有期货品种当中,早籼稻属于相对“稳定”的一类品种,一般情况下,出现套利机会不多,但当换月或非正常因素炒作的时候,两合约之间将会出现不合理价差。
近期,我国西南五省旱情延续,当地农作物深受影响,其中早籼稻为其中一种。旱情影响下,郑稻期价上行,09合约盘面一度触及2200元强压力位,但随后出现的降雨与国家物资投放使得期价回落。而05合约,由于接近交割,跌幅偏大,从而进一步拉大合约价差。此时获奖出现跨期套利机会。
图:ER09合约与ER05合约价差走势图
制图:冠通期货
从上图可看出,主力合约移至09合约以来,两者价差不断攀高,尽管期间小有回调,但从
3月11日始,价差迅速拉大,至4月2日,价差已达到151元/吨。
三、跨期套利成本计算
下面我们通过对各项套利成本的计算,分析两合约之间是否存在套利机会。
交易手续费
以8元/手计算,每手10吨,买卖均交易两次,
交割与过户手续费
早籼稻交割手续费、仓单转让手续费、期转现手续费为1元/吨,买卖两次,该项费用小计1×2=2元/吨
过户费:1元/吨
仓储费
4个月仓储费:×120天=48元/吨
出(入)库检验费
交割仓库承担
增值税
国家税法规定企业增值税率为17%。由于交易所开票价为合约最后交易日结算价,因此增值税即为两次交割时远近合约最后交易日结算价的税额差。在此以150元差价计算,150×17%=
资金利息
%计算,保证金比例按15%计算
1005合约资金占用成本为:1993元/吨×15%×%×2/12=
1009合约资金占用成本为:2144元/吨×15%×%×6/12=

05合约与09和约之间的套利成本:+2+1+48++++40=
当前价差为151元/吨,我们得到进行ER品种的跨期套利。
四、套利操作策略

2. 可能会出现操作情况有两种:一是期现差价按预期走强或走弱,则按跨期套利的方法,直接在期货市场中平仓了结,实现目标利润;二是通过两次实物交割完成交易,实现套利利润。
我们计算进行ER跨期套利的收益率:
套利成本
×10×10
9050
资金占用成本
(1993+2144) ×10×15%×10
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