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二板市场做市商制度浅兼论中国二板市场的建设
摘要:二板市场的“做市商”制度是现代二板市场的显著特点。本文分析了二板市场与主板市场相区别的效率和风险特征,并在此基础上,分析了中国开辟二板市场的必要性以及现阶段应如何为建立二板市场创造条件。
二板市场又称OTC(Over-the-Counter Quotation),是主板市场以外的市场,,成长性强的新兴中小企业(主要是科技型中小企业)提供直接融资场所。,在日本称为“柜台市场”,在台湾称为“店头市场”,在英国称为“非上场证券交易所(Unlisted Securities Market)”和“另项投资市场(ATM)”,在新加坡称为“第二股票市场”,香港特别行政区在1999年底成立的二板市场称为“创立板市场”。
世界上最著名的第二板市场是美国的那斯达克市场(NASDAQ——National Association of Securities Dealers Automated Quotations),它以其新颖、高效和吸纳有竞争优势的新兴企业而著称。NASDAQ市场由全美证券业协会(NASD)管理,分成全国市场(NMS)和小型资本市场(SMALLCAP)两部分。NASDAQ全国市场适合大型企业,他们经严格审批后得以进入。NASDAQ小型资本市场突出培育中小企业,为其融资创造积极的条件。与全国市场相比
,小型资本市场二级交易数量不多,但基金和机构投资者的兼并收购活动很活跃。至1998年6月底,在小型资本市场上,共有1667家上市公司,。
日本在1991年10月也开始启动了日本柜台市场网上交易系统(JASDAQ),但在市场规模、股票流通性上都不如美国。
一、二板市场的“做市商”制度
现代二板市场与主板市场相比
具有鲜明的特点:一是没有统一的交易场所;二是交易方式灵活;三是交易证券种类繁多;四是做市商(Market-maker)制度。其中,做市商制度的建立和完善是现代二板市场最显著的特点。
所谓“做市商”,即承担某一只股票的买进和卖出的交易商。它是交易价格的制定者,占据交易的主动地位,对市场的介入更深,承担的风险更大。作为dddtt市场组织者,有义务按报价进行一定易从而维持报价的连续性与市场流动性。因而,做市商的素质是二板市场功能实现的重要。
按规定,凡是在美国NASDAQ市场上市的公司至少要有两个做市商来为该公司的证券做市。在通常情况8 tt t 8. com下,NASDAQ证券市场的每个证券平均有12个做市商为其做市:对于规模甚大、流通性高的股票而言,多则有40个以上
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。所有8 tt 为某种证券交易做市的做市商都必须ssbbww. c om报出有效的递盘价(bid),即做市商愿意买入的价格;同时ssbbww. com报出发盘价(offer),即做市商愿意卖出的价格。来说的报价趋向一致,较为接近。如果8 tt 一个做市商的报价与其他众多的做市商竞争者相比
较为离谱,则会发现他犯了错误。如果8 tt 他的买入价过低,或者高,他的订单就少。所以8ttt8,做市商们都被驱使密切追踪市场行情以及竞争对手的举动。正是众多的“做市商”相互之间的激烈竞争方式,才使现代场外交易完全8 t tt8. com
不同于传统的证券交