二板市场_风险投资退出通道建设的思考.pdf

口户,
提要今年证监会推出了《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》征求意见稿和起草说明, 这意味着筹
划近十年之久的创业板可能很快登陆深圳证券交易所。因而, 对于构建多层次资本市场的关健点之一的二板市场
的建立重新引起社会典论的广泛关注。本文将从二板市场作为风险投资退出重要通道的角度来思考和分析创业板
建设的相关问题。
断进一步将影响风险投资资金的进人, 而整个高科技发
风险投资运作退出概述。
展的资金供给链将会被阻断风险投资在高科技企业和二
。
风险资本实质上是一种特殊的资本, 其运作过程也是板市场之间构成一个良性循环资金在两者之间的运作路
,
一种特殊的运作过程、循环过程。这个过程大致分为以下径是风险投资一二板市场一变现退出。再投资从而实
。
几个环节资金筹集、选择投资项目、谈判和签订投资协现资金在资本市场和产业经济间的良性循环
、、。
议培育风险企业择机退出以实现回报风险投资的运作风险投资基金循环圈
过程就是按上述的几个步骤, 周而复始, 循环往复。风险资
、资本市场资本退出
本退出方式总的来说可以分为三大类股份上市股份转
, —
股权转口清算
让、破产清算。股份的公开上市被认为是最成功的风险退
出方式, 风险资本可以由此实现其很高的投资效益。我国
正, 入。
目前尚未式开通二板市场主板市场进的门槛较高资本增仇
。,
而风险投资的对象主要是中小型高科技企业另一方面企业监管孵化
股份的转让和破产清算也受到一定的阻碍。目前, 我国产
权交易市场还不够完善和发达, 缺乏统一的市场规则、交
易市场地区隔离严重、市场交易规模总量偏小等问题。
、
二、二板市场的功能分析三我国二板市场建设应注意的问题
二板市场一般是指中小企业的市场、创业股市场, 是一加快二板市场相关法规的配套建设
在服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于主板市场, 在征求意见稿的总则第一条中即提到其管理办法是在
、。
是交易所主板市场之外的另一证券市场。由于我国的二板《证券法》《公司法》的框架之内设计制定而我国现行的
,
市场定位于为创业型中小企业服务, 所以称为创业板。《证券法》关于股份流通的一些条款在限制了股票的非法
, 〔
二板市场的主要功能包括为中小企业的发展提供良交易的同时也对正常的股份流通形成了一定的障碍
, ,
好的融资环境创造风险投资基金的退出机制。从以中小板股份流通的经验为例目前中小板块市
,
的运作经验来看, 当风险投资运作到一定阶段, 高科技企公司的股份大多集中在发起人手中《证券法》对发起人股
业已经到了成长期的后期, 具备了二板市场融资条件, 此份的流通与交易有相当严格的限制条件《证券法》规定
时风险投资就会选择二板市场市以撤出资金用于再循禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的
。
环。因此, 没有二板市场, 风险资金再循环的通道将会被阻人利用内幕信息从事证券交易活动这使得中小板块市场
· · 期目
一
加澳
,
上流通的股份只是少数股权, 使得主板市场上国有股“二媒介告知投资者企业的历史背景及业务前景预测披露公
、、。
股独大”带来的问题