证券投资学
套利定价模型
Arbitrage Pricing Theory
孙家瑜
导读
什么是一价原则?
套利机制如何促使市场均衡?
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2018年10月15日
套利定价模型的推导
内容提要
套利与一价定理
套利定价模型的应用
CAPM和APT的关系
2018/10/15
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一价原则
一价原则是指在竞争性的市场上,如果两个资产的价值是相等的,他们的市场价格应该倾向于一致。
套利
一价原则的体现是套利
套利是指投资者可以构造一个当期投资为零的资产组合,而未来又赚取无风险利润,即空手套白狼。
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众多套利者的存在使得一价原则成立
专门从事套利交易的市场参与者称为套利者
在竞争性的市场上,众多套利者的存在使得市场上的价差≤交易成本
证券
价格
状态1下的收益
状态2下的收益
A
70
50
100
B
60
30
120
C
80
38
112
有没有套利机会?
利用证券A和B来构造一个投资组合,使得该组合的收益与证券C的收益完全相同
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假设卖出1000单位的证券C
套利的结果:
证券
投资
状态1
状态2
A
-28,000
+20,000
+40,000
B
-36,000
+18,000
+72,000
C
+80,000
-
-112,000
总计
+16,000
0
0
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套利定价模型的推导
内容提要
套利与一价定理
套利定价模型的应用
CAPM和APT的关系
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套利定价模型的假设
证券的期望收益率是由多种因素线性决定
投资者对收益的产生过程有相同的信念
完全竞争和没有摩擦的资本市场
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