《资本结构理论》PPT课件.ppt

资本结构决策及理论
资本结构
资本结构通常指企业长期负债与股东权益的比例。
计量指标:企业负债总额与企业总资产的比例(D/A),或企业总负债与股东权益的比例(D/E)。
资本结构理论两个基本问题
资本结构重要吗?改变资本结构能增加或减少企业的市场价值吗?
如果资本结构影响企业价值,什么因素决定了决定最佳资本结构,从而使企业价值达到最大化?
资本结构(财务杠杆)对EPS和ROE的影响
无杠杆状态
资产 $20,000
负债 $0
权益资本 $20,000
负债与权益比
利息率 NA
股票数量 400
股票价格 $50
杠杆状态
$20,000
$8,000
$12,000
2/3
8%
240
$50
假设一个完全由权益资本投资的公司考虑引入债务资本替代部分权益资本,具体数据如下:
无杠杆资本结构下的EPS和 ROE
衰退 正常 扩张
EBIT $1,000 $2,000 $3,000
Interest 0 0 e $1,000 $2,000 $3,000
EPS $ $ $
ROA 5% 10% 15%
ROE 5% 10% 15%
目前的普通股数量为400股。
杠杆资本结构下的EPS和 ROE
衰退 正常 扩张
EBIT $1,000 $2,000 $3,000
Interest 640 640 e $360 $1,360 $2,360
EPS $ $ $
ROA 5% 10% 15%
ROE 3% 11% 20%
预期状态的普通股数量为240股
两种状态下EPS和ROE的比较
引入财务杠杆衰退 正常 扩张
EBIT $1,000 $2,000 $3,000
Interest 640 640 e $360 $1,360 $2,360
EPS $ $ $
ROA 5% 10% 15%
ROE 3% 11% 20%
引入财务杠杆后有普通股240股
全部权益资本(无杠杆) 衰退 正常 扩张
EBIT $1,000 $2,000 $3,000
Interest 0 0 e $1,000 $2,000 $3,000
EPS $ $ $
ROA 5% 10% 15%
ROE 5% 10% 15%
全部权益资本状态下有普通股400股
财务杠杆和 EPS
()







1,000
2,000
3,000
EPS
负债
无负债
Break-even point
EBI in dollars, 无税收
负债的益处
负债的害处
EBIT
盈亏平衡点
盈亏平衡点=? 资产收益率=?
全部权益资本的每股收益=EBIT/400
杠杆公司的每股收益=(EBIT-640)/240
资产收益率>利息率,负债融资增加企业价值;
资产收益率<利息率,负债融资减少企业价值;
早期资本结构理论
净收益理论:企业价值与负债比例有关;
营业收益理论:企业价值与负债比例无关
传统资本结构理论:企业价值与 D/V 有关,随D/V的上升,先升后降。