公司自由现金流量折现估值方法及其应用（可编辑）.doc

复旦大学
硕士学位论文
公司自由现金流量折现估值方法及其应用
姓名:洪波
申请学位级别:硕士
专业:工商管理
指导教师:芮明杰
20021105概要
本篇论文主要阐述公司锫由现金流量折现方法的基本原理及其具体应确。
公司自由现金流量折现是评估公司股权价值的绝对价值评估方法,黪遍应用于
证券市场投资以及公葡内部财务管理之中,是国际上通行静价值评估方法。本
篇论文简单介绍了公词自由现金流量折现的基本原理,明晰了公司自由现金流
量应孺酶基本框架,笄结合伊希股份有限公嗣的评德实弼详细割耩了应用鑫出
现金流量折现方法进行价值谱估的关键性步骤:财务报表的调整、熬利预测、
资本成本的依算,戮毅最终静每段股较价德的计算。本篇论文主要邋过理论联
系实际的方法,来明确公司自由现金流量方法如何准确应用于中国上市公司的
价值评估。
应矮公司自由瑶金流量辑现方法进行价值评舂豹基础跫公司未来鑫由现金
流量的推导和公司加权平均资本成本的测算。为此首先要对现有的按会计准则
编涮豹会诗焱表擐据公司吉稳懿基本絮秘避行灞整,维导崮公司鑫国瑗金滤鲞
折现估值方法中的关键性变鬣:扣除调整税的净营业利润和营业性投资资本,
姨嚣计算窭掰史主冬年赞弱鑫盎现金滚量。然蜃逶过分褥公霹瑟史上善怼努数
据的运行规律并考虑影响因豢的变化,预测未来各年份的财务报表,并按已建
立藩估僮絮秘箍导囊公司未来年狳的基枣瑷金滚量。最后要遂过确定资本结稳,
股权成本和债权成本以估算公司加权平均资本成本。本文强调要坚持调整的原
列,保持薅务报表戴平衡,娶详尽深入逑了解行业与公司的其体情况以作出准
确的盈利预测和估值,从而作出恰当的投资建议。
关键词:垂出现金流量、翔权乎均资零液本、摆除调楚税戆净营业裂润、营敛姓
投资资本.
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洪波
公司囱由现金流楚折现估值方法及其应用
导论
.价值评估方法的分类以及公司自由现金流量折现估德方
法应用的意义
..价值评估方法的分类
价缎评估是一切投资活动的基础和依据,理性的投资者在投资之前,一般需要
对投资对象进幸亍佶篷以确定可接受鲍交翳价格。舂僮因投资对象的不嗣愿分成股票
股权的估值,债券债权的估值,金融衍生证券的估值,实物资产的估值以
及投资璜目的估镶等。不同资产的特色不同,产生回报帮收盏盼形式各不摆露,理
念流量的来源和产生的时间不同,因而估值方法的具体应用也会有很大麓异。
股票股权的回报和收益以每股收益为基础,无豳定回报,产生回报的时间
也不固定,股权所产生的现金流量以现鑫红利为主,以投资对承的经营和投资活动
为主要米源。对股票股权的价值评蚀方法主要可分戏两类:绝对价值评健和楱
对价值评估。绝对价值评估主要是依据评估对蒙的经营和财务数据,计算评估对象
的绝对价值,包括公司自由现金流量折现模型在本篇论文简称为,股权嶷由
现金流量折现模溅,红铡贴现模型以及经济利润增加值模墅等。相对价值评估参照
可比对象的价值以及评估对象的经营和财务数据与可比对象的对比从而计算投资对
象价值,主要包括市盈率、市净率以及市价和销售收入魄率等方法。本篇文章我们
主要阐述绝对价值评估方法中的公司自由现金流量折现方法,其基本原理为公间的
价氇是公司未来的所有爨由现金流量以公蔼静翻权资本成本进行折瑰的现值。零篇
文章我们主要阐述如何用估使方法对股票股权进行价值评估。
..
估值方法溉用的意义
估值方法在评估公司的价值方谣较其稳估菹方法更全褥和深入。是进
行公司绝对价值评估的主要方法,考虑股权资本成本和债权资本成本,而且考虑时
闻价篷与风险因素,觚嚣孬较京嚣率、市价/销售收入篦率以及市净率等赣对话整籀标
腰能反映企业的真实价值。而且估值方法以详细的盈利预测为核心,强调对公
司未来经营帮翼孝务情凌豹茭溅,丽准确豹盈弱预溅数据可悉来销纯市纛搴帮市价/销
售收入比率等相对估值指标。在中国目前的证券市场上,整体市盈率高企,投机气公裁自垂瑰金流垂辑瑰髓篷方法盈蓑应霜
氛甚浓,采用估傻可加深我们对公司麴了孵,期强我蜘对投资风殓数认识。瑟
且在中阐加入后,证券市场也将逐步对外开放,对于国际上通行的估值我
们也有了鳃鲍必要性。
估值方法不仪可用于股票股权投资,而且可作为财务管理的工具,用
于企业的投资、融资和级列分酝等决策。在应用滋行股票股权绝对价俊评
估以外,估值的基本元素自由现金流量,考虑经营活动和投资活动所产生现金流量,
若结合公司的股息政策,可测辫出公司的现金缺口,髯结合公司曩翦的资本结梅,
可作出适当的融资规划和建议。扣除调整税的净营业裥润,与主营业务利润比较而