金融工程---第九章-希腊值.ppt

第18章希腊值
套期保值技术
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金融工程
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金融工程第九章希腊值
学****要求
1、了解每个希腊字母的含义;
2、了解希腊字母在套期保值中的应用;
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金融工程第九章希腊值
Example
S0 = 49, K = 50, r = 5%, s = 20%,
T = 20 周(), m = 13%
B-S-M模型得出买入一股股票的欧式看涨期权价格为$,当前该期权的市场市场价格为$ 3。如何套利?
金融机构卖出100,000 份无股息股票欧式看涨期权,收入为$300,000 。
金融机构该如何对冲风险?
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金融工程第九章希腊值
裸露头寸和带保头寸
(1)裸露头寸:对期权空头头寸不采取对冲措施,ST < K时,获益。
(2)带保头寸:期初卖出期权的同时买入 100,000股股票,股票可用于交割。ST>K时获益。
Both strategies leave the bank exposed to significant risk
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金融工程第九章希腊值
Stop-Loss Strategy
该策略意味着:
(1)在股票价格刚刚高于K= $50时,马上买入100,000股股票;带保头寸
(2)在股票价格刚刚低于K= $50时,马上卖出100,000股股票;裸露头寸
在时间T,如果期权处于实值状态,金融机构(short call)持有股票;如果期权处于虚值状态,金融机构不持有股票。
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金融工程第九章希腊值
金融工程第九章希腊值
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Ignoring discounting, the cost of writing and hedging the option appears to be max(S0−K, 0). What are we overlooking?
Stop-Loss Strategy
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希腊字母
希腊字母是期权价格关于其它变量的一系列导数。这些导数对期权头寸的套期保值相当重要,对风险管理也十分关键。
可以这样说,进行正确的套期保值甚至比合约的定价更加重要。因为制定了正确的套期保值策略,就可以降低甚至消除未来的不确定性。这样在买卖合约之初就可以确定未来的收益(或损失)。
但如果套期保值策略不准确,那么无论你期初卖出何种合约,未来的不确定性都会轻而易举地改变你的期初收益。
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金融工程第九章希腊值
希腊字母
希腊字母度量期权的风险,用于期权头寸的风险管理
期权做市商:他们首先承担风险,提供流动性,然后保值他们的头寸,以期在不承担风险的情况下获得买卖差价。
金融机构的期权交易员:为了防止期权的杠杆风险,需要在一定程度上保值期权头寸。
期权价值的决定因素包括:股价、到期时间、波动率、无风险利率以及执行价格,其中易变的因素有四个:
股价:Delta, Gamma
到期时间:Theta
波动率:Vega
无风险利率:Rho
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Delta 对冲Δ
Delta的定义:一个期权或一个期权组合的Delta衡量了该期权或期权组合对于标的资产价格变动的敏感性。
它等于期权或期权组合的价格变动与标的资产价格的变动的比率。
图示
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Ke-rT
二、Delta套期保值
用以消除风险的Delta套期保值技术是一种很重要的实用技术。
套期保值者分为两种:一种是已经拥有资产头寸并且想消除某种具体的风险(通常使用期权);另一种卖出(或买入)期权是因为他们相信这些期权有更好的价格并且可以对冲掉所有的风险以获取利润。后一种套期保值者才属于Delta套期保值。如果他们能消除源于标的资产价格随机波动的所有风险,他们就能够通过以较高价格卖出合约确保赚取利润。
Delta套期保值意味着卖出一单位期权并且买入Δ单位标的资产。Δ可以表示为S和t的函数,因此它会随着S和t的变化而变化。
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