宏观经济对股票、国债和企业债券动态相关性的影响分析.doc

宏观经济对股票、国债和企业债券动态相关性的影响分析
宏观经济对股票、国债和企业债券动态相关性的影响分析
一、国债、企业与股票市场间的动态相关性
(一)动态相关性的度量方法
动态相关系数是针对一系列的白噪毕业论文网声随机变量而言的,rt~N(0,Ht)可用Den Haa提出的VAR估计方法,Ht是方差-协方差矩阵,Ht=DtRtDt,由此可以导出Rt=Dt-1HtDt-1,其中的Rt就是动态相关系数。
et ,就曾使用GARCH模型来估计房地产证券市场收益率的条件波动性,用MV-DCC模型估计动态条件相关性。并且估计条件相关性的数据即是条件波动性的数据。并考察了条件波动性是否具有时变特性。
系列模型估计动态相关系数之前,有专家提出判断恒定相关系数是否合意的方法,因为如果恒定的相关系数能良好的描述经济序列的情况,那可以不用动态相关系数。TSE于2000年在GARCH模型中引入了LM检验来验证,Jim Lee(2006)的文章就是采用的这种检验方法。首先对收益率数据进行常数相关性检验。
本文利用交叉相关系数公式计算动态相关系数,交叉相关系数(Cross Correlation)计算的是两个变量之间、其中一个变量与另一个变量的超前或滞后期之间的相关性,计算公式为:
ρi=■,i=0,±1,±2,…,±k(1)

其中,cov(Xt+i,Yt)是变量的协方差,σXt+i*σt是变量的标准差相乘,i≤0时表示当期的Y与超前i期的X的相关性,i≥ 0时表示当期的Y与滞后i期的X的相关性,从而得到有关的动态相关系数轨迹,他们的相关性在较长时间范围内比较稳定,当Y出现扩张性冲击后,x在当年就会出现较为明显的扩张性反应,这种反应较为灵敏。
交互相关系数(Cross Correlation)是研究两个变量之间、其中一个变量与另一个变量的超前或滞后期之间的相关性,计算公式为:
ρi=■,i=0,±1,±2,…,±k (2)
其中,cov(Xt+i,Yt)是变量的协方差,σXt+i*σt是变量的标准差相乘,i≤0时表示当期的Y与超前i期的X的相关性,i≥ 0时表示当期的Y与滞后i期的X的相关性,从而得到有关的动态相关系数轨迹,他们的相关性在较长时间范围内比较稳定,当Y出现扩张性冲击后,X在当年就会出现较为明显的扩张性反应,这种反应较为灵敏。
(二)数据来源说明
本文选取2003年第三季度至2011年第一季度的相关指标数据进行分析,数据来自国泰君安数据库,其中股票指数选取上海证券交易所综合指数(简称为SZ)作为代表,它利用在沪市上市的全部股票包括A股和B股计算,具有较强的代表性。国债指数也选取在上交所上市的所有国债计算的上证国债指数(简称GZ)做代表,它于2003年1月2日起对外发布,可以反映国债市场价格综合变动情况。企债指数同样选取在上交所上市的所有企债计算的上证企债指数做代表,如此可以保持信息的完整性和一致性。因为国债指数和股指的编制起始日期较早,而企业债券的编制日期较晚从2003年6月9日开始,因此本文的数据从2003年7月始。
因为宏观经济变量数据日度的不可获得性,因此采用月度数据作分析,同时也可以跟资本市场数据的频度保持一致性。本文所使用的宏观经济数据和资本市场收益