中金公司金融产品mn040920.pdf

中国国际金融有限公司
China International Capital Corporation Limited

金融产品 2004 年 9 月 20 日


陈昊飞 chenhf@ 产品创新中的投资机会
毛军华 maojh@
(8610) 65051166
要点: 正文:
z ETF是能在开放式和封闭式之间互相转换的指数型 ETF是能够在开放式基金和封闭式基金之间互相转换的
基金,并且申购赎回的不是现金,而是一篮子股票。指数型基金。由于其能像封闭式基金那样在二级市场交
易,相比开放式基金具有交易费用低、灵活便捷、决策
z 由于ETF能够像封闭式基金那样在二级市场买卖,因
此交易费用低,投资便捷、决策等级低。等级低的特点:
(1) 开放式基金通常需要交纳 %的申购费,有的
z 由于ETF能够像开放式基金那样申购赎回,而且无需
进行转托管操作,存在瞬间套利的可能性,不会出还需要 %的赎回费。通过二级市场买卖 ETF 双向交
现封闭式基金的大幅折价现象。易的费用只有 %-%,而且不需要缴纳 %的印
花税。
z 由于ETF申购赎回的是一篮子股票,因此其追踪误差
( ) 赎回开放式基金通常需要个工作日资金才
小,管理费用低。同时也因此避免了开放式基金“在 2 4-5
申购赎回中被迫提供流动性”的缺陷——在指数上能到帐,而买卖 ETF 是 T+1 交割,资金在第 2 天就能
涨趋势明显、成份股票买不到量的时候,可以通过到帐。
申购来分享开放式基金的仓位;当下跌趋势明显、(3) 投资开放式基金相当于涉足一个新的品种,需
成份股票卖不出量的时候,通过赎回可以大量套现。要较高级别的投资决策,而 ETF 可以看作是封闭式基
金,交易 ETF 如同交易股票,投资决策在较低等级就
z 由于ETF通常采取完全被动型的指数投资,在成份股
变动时其反应会滞后于其它投资者(中国股市处于能做出。
发展阶段,成分股调整的频率相对较高),甚至可能
会被迫持有一些有问题的成份股。投资者可以在指 ETF 的这一特点使其在指数型投资者进行组合资产配置
数进行调整和ETF建仓时寻找投资机会,但通过拉动时具有一定的优势。即使是一些积极型的投资者也能够
大盘股股价进而在ETF市场获利的可行性较小。利用 ETF 来调整仓位,分散风险。这类积极型投资者可
z ETF的目标并不是超越指数,因此在绝对收益上可能以把一部分资产配置为 ETF 以跟踪指数收益,实现组合
会落后于积极型指数基金。如果追踪的指数表现不投资,同时利用另一部分资产来进行主动型投资,捕捉
好,ETF的走势甚至会弱于大盘。市场机会。这种资产配置策略能够控制组合的波动性,
z 由于股指衍生产品的缺位,ETF的功能尚未全部发有助于提高资产的收益能力。
挥。国内对基金分配不征收所得税,也削弱了ETF
的税收优势。 ETF 能够像开放式基金那样申购赎回,无需进行转托管
z LOF其实也是可以在开放式和封闭式之间自由转换操作,存在瞬时套利的可能性,不会出现大幅折价现象。
的基金——也就是不必进行指数化投资、申购赎回交易所不仅会公布 ETF 二级市场交易价格,