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衍生品市场

权证市场的星期效应与投资机会
年月日权证研究

l 权证市场的“星期效应”,指的是权证市场涨跌幅在一周内存在
规律性差异的现象
l 我国权证市场“星期效应”具体表现如下:( )周五的平均收
益率显著为负,周一的平均收益率显著为正;( )周五出现普
跌格局、周一出现普涨格局的概率最大;( )周一认购权证涨
幅高于认沽权证;周五认购权证跌幅小于认沽权证

l 关于权证市场的“星期效应”,我们认为这反映了投资者空仓过
周末的心态。因为目前权证市场大多数是短线投资,如果持有
权证过周末,投资者必须面临长达两天期间可能出现的种种不
确定性,因此“落袋为安”的心理占据了上风

l 如果权证市场的“星期效应”长期存在,那么投资者可选择在
衍生品和数量分析组
周五买入权证,周一卖出权证,由此能够获得较低风险的正收
执笔: 益,我们称为“周末策略”。如果该投资者执行该策略,那么年
初至今,累计收益率为。而如果投资者将目标锁定认购权证,
分析师那么累计收益率为
朱康平
由于权证周五和周一的收益率存在正相关关系,如果投资者选
× l
择周五购买涨幅大的权证,将获得更高的收益,我们称为“增
强型策略”。选择增强型的策略,累积收益率由上升到。
如果锁定认购权证执行增强型的策略,则累积收益率由上
升到

l 如果以收益率作为唯一的衡量基准,那么投资者最优的策略应
当是在周五购买涨幅最大或者跌幅最小的认购权证,周一卖出。
当然,我们的结论仅基于历史数据,随着权证市场的逐渐成熟,
周末效应是否会逐步消失有待观察,周末策略的有效性也有待
联系人于时间的检验。
马骏
×







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电话:(8621)63295888
上海申银万国证券研究所有限公司

申银万国证券研究所衍生品市场
在本报告中,我们研究权证二级市场存在的“星期效应”,并探讨权证市
场星期效应所带来的投资机会。
“星期效应”
我们所指的权证市场的“星期效应”,指的是权证市场涨跌幅在一周内
权证市场的“星期效应”, 存在规律性差异的现象。
指的是权证市场涨跌幅在
“星期效应”这个词最初来源于股票市场。有研究者发现,在美国股市,
一周内存在规律性差异的
星期一的平均收益率常为负数,而星期三和星期五的收益率则为正数。该现象
现象
在英国、日本、加拿大和澳大利亚的股市也存在。而从我国权证市场的历史数
据,我们同样发现“星期效应”的存在。具体表现如下:
() 周五的平均收益率显著为负,周一的平均收益率显著为正。
() 周五出现普跌格局、周一出现普涨格局的概率最大;
() 周一认购权证涨幅高于认沽权证;周五认购权证跌幅小于认沽权
证。
周五平均收益为负,周一平均收益为正
在表和表中,我们分别统计各交易日权证的涨跌幅(包括简单平均和
加权平均涨跌幅),其中,加权平均涨跌幅是以权证的流通份额为权重计算。
虽然加权平均涨跌幅和简单平均涨跌幅有些微差别,但从整体来看,周五
权证市场的涨跌幅显著为负,周一的涨跌幅显著为