上海石化投资价值分析.pdf

石油化工业公司深度研究
上海石化 /
分析师翁健李静
电话 0755-82940792 投资价值分析报告
0755-82943203
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投资评级中性 A
2003 年 3 月 10 日


上证指数 收盘价 元 A 股
恒升中国企业指数 港币 H股
投资要点
主要指标
2001H 2002E 2003E 2004E
2003 年计划原油加工量 870 万吨同比增长 14
主营收入亿元 聚烯烃增长 25 万吨增幅近 38 预计实现销售
增长率%
收入 亿元同比增长 每股收益达
净利润亿元
增长率% -92 946 元 2004 年达到 元
每股收益元
净资产收益率%

预计 2003 年布伦特原油均价为 25 美元/桶 1 季度
P/E A股 389 37 20
P/E H股 122 维持高位约 31 美元/桶 2 季度大幅波动且均价大幅
股息收益率 A股\ 下挫 3 4 季度平稳上升
股息收益率股
H \
总股本亿股 72 72 72 72

由于预计 3 4 月份海湾局势逐步明朗而导致原油价
流通A股亿股
流通H股亿股 格大幅回落从而引发石化产品价格迅速回落部
分投资者对上海石化 2 季度业绩预期较差 A 股股
资料来源上海石化招商证券价出现回调投资者可择机买入建议买入价为

元左右
52 周股价相对走势


上海石化 H 股近期下跌幅度较大鉴于公司今后两
年较好的盈利水平 03 年 P/E 降至 倍股息收
益率高达 推荐买入上海石化 H 股

风险提示

原油价格的大幅波动导致其业绩波动幅度也较大
预计今年 2 季度业绩将较 1 季度大幅下降从而可
能导致上海石化股价出现短期下挫这也是我们对
其评级为短期中性长期推荐的理由

资料来源 yahoo
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一盈利预测
表 1 盈利预测主要依据
2001 2002E 1Q03 2003E 2004E
布伦特原油均价美元/桶 31 25 23
原油加工量万吨 763 220 870 880
原油加工成本元/吨 1,654 1,541 1,750 1,674 1,500
主要产品销量万吨假设 100 产销率
石油产品 410 111 440 450
树脂及塑料 120 41 160 160
中间石化产品 80 96 100
合成纤维 42 43 43
产品价格元/吨
石油产品 1,880 2150 1,963 1,900
塑料及树脂 6139 5,900 6600 6,403 6,200
中间石化产品 3223 3,400 4500 4,052 3,700
合成纤维 8,800 9500 9,377 9,300
资料来源上海石化招商证券预测

表 2 2002 2004 年上海石化损益表预测
百万元人民币 2001 2002E 1Q03E 2003E 2004E
主营业务收入 20,197 22,505 7,638 28,103 27,470
主营业务成本 17,842 19,030 6,165 23,265 22,014
其中折旧与摊销 1,360 1,871 559 2,234 2,421
原油成本 10,970 11,758 3,850 14,568 13,000
主营业务税金及附加 580 630 214 787 769
主营业务利润 1,776 2,845 1,259 4,051 4,687
其它业务利润 67 63 16 63 63
营业费用和管理费用 1,325 1,530 512 1,883 1,841
EBITDA 1,7