中金公司—宏观经济周报—7月6日.pdf

宏观经济周报
2009 年 7 月 6 日第 68 期研究部
哈继铭沈建光
联系人:宏观经济联系人:中国经济人民币国际化迈出首步
hajiming@ shenjg@

刘奥琳邢自强

联系人:海外经济联系人:中国经济

liuolin@ xingzq@


要点:

中国官方发起的首届“全球智库峰会”于上周末召开。从与会官员对于目前形势的分析和政策的评估来看,短期内政
策转调的可能性较低。此外,会议上透露的值得关注的政策走向包括:希望人民币在未来的国际储备货币多元化中扮
演更重要的角色;与会官员认为需要加大社保投入、增加低收入人群收入来提高中国消费率,但短期内仍要保持较高
的投资率;强调了发展新能源、节能减排的重要性,但对于新能源技术发展方向仍然存在分歧(譬如氢能)。我们重申
此前的判断:短期内依然将“坚定不移”执行积极的财政政策和适度宽松货币政策;在政府认为实体经济依然孱弱而
资产价格大幅上扬之际,治理泡沫的最好方法是增加资产供给,即更大力度推出 IPO,而非政策的转向。市场短期内
需要关注的是:(1)几天后公布 6 月新增贷款高达 1~ 万亿后货币政策微调的可能性;(2)中央有些部委最近可能
展开的调研结束后是否将引起领导人对资产价格泡沫的重视;(3)更大规模 IPO 的推出。
上周四《跨境贸易人民币结算试点管理办法》发布,此举尽管短期内给国内银行带来的新业务收入可能较为有限,
但长期好处较大,因为这标志人民币国际化迈出第一步,后继来看人民币相关衍生产品,人民币债券发行等业务有望
逐渐发展壮大,有望给在这些项目具有优势的中国的银行带来更丰厚的收益。此外,此举还有利于出口企业规避汇率
风险,降低本外币兑换成本。
随着全球金融系统的逐步稳定,美欧日经济已从深度衰退中迈出了复苏的第一步。上周公布的一系列数据进一步显示
美欧日经济触底向好,工业产出下降周期已近底部,消费有企稳势态,存货调整加速进行,PMI 和信心指数止跌回升。
然而,经济增长的三架马车仍缺乏走出谷底的强劲内外推动力,同时就业市场的快速恶化已成为经济持续复苏的一大
风险。美国失业率在年底将超过 10%,并可能在此高位维持相当长一段时间,导致居民储蓄意愿进一步加强,这将部
分抵消财政刺激对经济的正面作用。当失业率持续在 10%的高水平(1982-83 出现过一次),它已不再是传统理论上所
认为的滞后变量。相反它将导致消费和投资复苏缓慢,当前的刺激政策效应减弱,并将加剧政策的复杂性。高失业率
也将造成企业、房市和居民贷款违约率继续上升,导致金融市场贷款意愿恶化。但是这些问题在市场和政府层面都还
没有引起足够的重视和讨论。
发达新兴经济体近期显示一些经济企稳迹象:商品出口有所回升、工业生产降幅开始收窄、消费者信心逐步回暖,内
需萎缩程度有减缓迹象。在此基础上,我们预计发达新兴经济体 2 季度 GDP 同比降幅有望减弱,环比增幅轻微上升。
然而总体经济依然十分低迷,通胀率亦因经济活动减弱而在近月有所回落,但多数新兴经济体的通胀翘尾因素将在 4
季度显现。随着发达新兴经济体的萎缩程度在下半年放缓,加上以中国因素所带动的风险偏好继续倾向于新兴市场,
预计资金还会在近期内继续流入新兴市场,但由于权重调整已在大部分区域得到了部分实现,流入量将较前期明显收
缩,且短期内波动可能加剧;这将为股价提供一定的支撑,但不足以推动其大幅上扬。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会
持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司
所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
宏观经济周报:2009 年 7 月 6 日
上周中金宏观经济研究报告一览
7 月 1 日:中国经济:强劲 PMI 彰显经济好转— 09 年 6 月 PMI 数据评论


本周主要经济数据及事件公布预告
7 月 6 日(星期一):美国将公布 6 月份 ISM 非制造业指数
7 月 6 日(星期一):台湾将公布 6 月份 CPI 数据
7 月 7 日(星期二):菲律宾将公布 6 月份 CPI 数据
7 月 7 日(星期二):台湾将公布 6 月份商品贸易数据
7 月 9 日(星期四):英格兰央行将公布议息决议
7 月 9 日(星期四):韩国将召开议息会议
7 月 9 日(星期