对我国管理层收购融资结构的探讨.pdf

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内蒙古农业大学学报社会科学版年第期第卷总第期
】、酆. . .
对我国管理层收购融资结构的探讨
●司云波,赵晓菲,杨克磊
天津大学管理学院,天津
摘要:本文从国外融资结构,然后从融资来源的三个方面,即银行融资、基金和自有资本入手,对我国
的融资结构进行了分析。并借鉴国外融资经验,结合我国管理层收购融资的各种实际状况,提出了我
国融资结构进一步优化之策略。
关键词:管理层收购;融资结构;基金
中图分类号:. 文献标识码: 文章编号:一一
管理层收购,简称臼是我国国发行对象一般为养老金基金、保险公司、风险资本投资企业或相
有企业从匕世纪年代以来引进探索的一种产权制度改革方关政府机构,获得利率为一的贷款,期限—般为导一年。
式,是指公司的管理者或经理层利用杠杆收购的方式,利用借贷在次级债务融资中,西方国家允许发行垃圾债券来募
融资买断或控制公司的股份,旨在改变公司的所有者结构、控制集资金,这种债券一般没有担保,因而信誉低下,以高风险高收益
权结构和资产结构的一种收购行为。其背景源于我国国有经济为特征,是发达国家杠杆收购的重要组成部分。
战略胜重组以及国有资产管理体制改革的开展,各级政府希望能自有资本
借管理层收购这一手段米让渡部分国有资产、回收资金以进一步即管理层、部分目标企业职工和企业外部战略投资者等出资
对产业结构进行调整。而企业的管理层电想以管理层收购的方获得资金。投资基金以股权融资为主,通过持股获得长期收益或
式来明晰企业产权,达到企业的所有权和经营权合一的目的。本转让差价,目前西方国家已经拥有较为成熟的投资基金运作体
文仅从/Ⅱ融资结构方面进行一些探讨。系。该部分资金综合利率可达一%,一般持有年限为争~
年不等。
一
、国外管理层收购融资结构发展状况
在发达国家融资中,资金的结构一般呈倒金字塔形,
在国外,的融资渠道是通畅和多种多样的,包括可展期高级债务融资占主体地位,其次是次级债务融资及公开发行垃圾
银行贷款、优先级从属票据、可转换债券等众多的金融工具可供债券融资,自有资本一般只占很少比重。在国外的管理层收购
选择和组合。管理层收购的特征之一是通过借贷融资来完成的, 中,融资来源已不成问题,他们的方案设计重在综合考虑资金的
约以上的资金需要从外部融入。发达国家管理层收购的资使用成本和使用效率的合理配置。
金渠道较多,在国外【的融资结构一般由以下三者构成:
二、国内管理层收购融资结构发展状况
.优先债务
即利用目标企业的信用或资产抵押从银行获得的定期贷款我国在融资方面存在较大的障碍,现有的可供管理层
和流动资金。信用贷款以品牌信誉和经营能力作为条件,通过银收购使用的合法融资渠道太少,巨大资金需求显然无法得到满
,期限为年;公司资足。到目前,虽然一些机构正在设立基金,但其规模对于整
产抵押贷款是以固定资产抵押,然后通过银行或融资公司获得利个庞大的资本市场来说非常微小,而且未进入实质性运作阶段。
率为一的贷款,期限一般为一年。高级债务融资的贷此外,保险公司、证券公司等在开展业务过程中也不能直接为企
款利率较低,偿还优先级高,信用风险较小,一般由几个银行组成业提供融资。正因为如此,我国绝