国金证券－重组后电信行业竞争格局分析.pdf

行业研究报告电信服务行业

2008 年 05 月 14 日电信服务行业研究报告

长期竞争力评级:高于市场均值
——重组后各运营商竞争格局分析与判断
市场数据

行业优化平均市盈率

市场优化平均市盈率 减持持有增持
国金电信服务指数
沪深指数
300 前言
上证指数
深证成指 „ 在《电信重组对四大运营商的影响分析》报告中,我们倾向认为中国电信
中小板指数 收购 C 网、联通合并网通的方案是电信重组的最终方案,本报告也基于如
上方案而编写的,特此说明。
投资建议
4636
„ 中长期看好中国电信的发展前景,维持强买投资评级。重组后,中国电信
4136 在增量市场上无论收入增速还是用户数量增速等方面均具有领先优势,国
3636 家信息化战略实施与基于全业务模式的新业务、新技术和新服务都将使中
3136 国电信在新一轮竞争受益最大,目前公司股价估值水平(动态 PE 折回港
2636 币不足 14 倍)与公司未来广阔的发展空间形成明显的背离,是我们强烈
2136 推荐中国电信的主要原因,详细投资评级请见我们已经发布的《中国电信
投资价值分析报告》及后续研究报告;
070514 070802 071030 080122 080421 „ 对中移动投资建议:短期谨慎,长期看好。短期而言,国家将陆续出台对
弱势运营商的政策扶持和对强势运营商的非对称管制,均将对公司股价有
国金行业沪深300
负面影响,建议谨慎;中长期看,中国移动在 3-5 年内仍将在用户规模、
经营收入、营业利润等方面保持龙头的地位,公司在移动增值业务发展与
相关报告
创新能力、以及战略资源的投资力仍将保持领先优势,对中移动给予长期
1 《电信重组对四大运营商看好,投资评级请跟踪后续的《中国移动价值投资分析报告》;
的影响分析》,
中国联通的投资建议:短期把握重组过程中的交易性机会,中长期建议谨
2 《雪灾对电信运营商以及„
慎;在重组过程中,中国联通享有重组优势地位,一方面溢价出售 CDMA
电信设备商影响分析》, 用户价值,另一方面在联通红筹换股合并网通红筹的过程中,以移动运营
商高估值水平换股合并固网运营商的低估值,存在投行价值,我们建议投
3 《关于国务院实施“新一资者把握联通红筹(或联通 A 股)在重组过程中的交易性投资机会,详细
代宽带无线移动通信网合并价值请跟踪即将发布的《中国联通合并价值分析报告》;从中长期
“重大专项项目的点看,重组后,新一轮的竞争将会加剧,弱势运营商无论是业务表现还是用

评》, 户发展均将处于弱势地位,中期建议投资者持谨慎态度,长期建议关注公
司引进战略投资者的力度以及管理体制的改革进程等。

基本观点
„ 随着需求的多元化、电信技术的日新月异以及国家信息化战略的深入实
施,我国电信产业属性正在发生根本性转变,传统的电信产业已不再是战
略性产业,通信信息化将成为国家下一阶段的战略产业,这促进了运营商
从战略到业务上实施由传统的通信地址服务向通信信息服务方向转型,这
客观要求运营商从内部组织架构、价值链关系到外部资源重新整合,产业
陈运红链整合和业务转型将是重组后各运营商竞争的焦点和热点。宽带化将成为
(8621)61038242 国家战略,带宽资源将成为各运营商战略资源,固网传输带宽的高质量和
chenyh@ 低价格特征与移动传输的便捷性和移动性优势互补,固网与移动的网络融
联系人:赵莉合将成为必然趋势。
(8621)61038257 电信产业在国民经济的支柱地位以及资本形态的固有控股,共同决定了其
zhaoli@ „
中国上海黄浦区中山南路 969 号谷产业发展模式和产业变革将在行政干预与市场调节间、在不断降低成本与
泰滨江大厦 15A 层(200011)

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维持增持评级——电信服务行业研究报告
获得合理产业利润间寻求平衡中演进;与欧美发达国家消费者相比,国内
消费者更习惯使用移动电话,中低端消费群体成为新业务的主要消费群
体,移动互联网的新业务、新服务在我国存在广大的消费群体,具有广阔
的发展前景。“全业务带宽”将成为下一阶段运营商战略资源的制高点,
该领域具有领先地位的运营商有可能在下一阶段竞争中胜出。
„ 与发达国家运营商