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专题报告
中国扩大内需中的挑战与趋势

2009 年 1 月 13 日平安证券首席经济学家:巴曙松博士1

此为内部报告,仅供平安客户参考。未经巴曙松教授授权,不得转载或摘录。


2008 年下半年以来,在中国宏观经济周期性回落、以低成本为主要竞争优势的出口部门
面临调整和次贷危机的冲击等多种因素的叠加影响下,中国经济从 2007 年上半年的周期
性高点迅速回落,表明这场由美国次贷危机引发的金融海啸对中国经济影响正逐渐显现。
由于中国和美国之间的经济互补关系,这场以贸易失衡为特征之一的金融风暴已经通过实
体经济渠道迅速地传导到中国。面对外部的冲击和内部经济结构转型的要求,中国扩大内
需的压力明显增大。换个角度看,外需的迅速下滑为中国经济转向内需主导的增长方式,
形成了强大的倒逼压力。如果政策措施得当,中国经济完全有可能培育出一批富有活力的
新增长点,率先在新兴市场国家中走出次贷阴影,在危机后的全球经济结构的新平衡下找
到自己合适的位置。2008 年 11 月份以来,以海内外关注的 4 万亿刺激内需政策为代表,
中国政府已经及时采取了有力的应对举措,并把扩大内需作为下一阶段宏观政策的重点与
主线之一,从 2009 年初的运行情况看,企业快速的库存调整等已经显现较好的趋势,但
是总体运行状况依然不容乐观。在这个大的背景下,冷静分析中国在扩大内需中可能面临
的挑战,并针对性地采取有效的政策举措,是当前宏观经济研究中的重要课题之一。


1巴曙松博士还担任国务院发展研究中心金融研究所副所长博士生导师
目录
一、金融危机影响下中国当前的宏观经济回落趋势明显............................... 3
1. 中国的内需形势与相应政策效果........................................................3
2. CPI 指标:通胀通缩一线间,货币政策需要留有余地......................................7
3. 工业增加值下滑反映企业利润的减少,企业的积极应对有助于缓解“产能过剩”压力..........8
二、2009 年扩大内需政策可能面临的难题和挑战.................................... 9
1. 宏观刺激政策不能仅依赖大型基础设施建设,重点还应当放在鼓励消费上....................9
2. 扩大消费需投入更大努力,对社会保障和收入分配等基础制度框架进行改革创新.............10
3. 扩大内需中的短期政策重点应当在能够大量吸收就业的民营经济...........................10
三、中国扩大内需、应对金融危机的有利因素...................................... 10
1. 与美国等的去杠杆化形成鲜明对照,中国应对危机的最为有利条件,是再杠杆化有充足空间.......10
2. 货币政策决策效率提高、效果初显,如与财政政策配合得当,将发挥更为积极的效果.........11
3. 中国企业激进的库存调整夸大了经济回落严重程度,
4. 社会消费品商品总额增速不减.........................................................13
5. 资源价格的大幅下跌,会改善中国的贸易条件,也凸显重新布局资源的机会.................13
6. 放松管制和融入全球化,是中国经济走出 98 年亚洲金融危机的主要动力,也将成为中国经济走出
此次危机的根本动力...................................................................14
作者简介..................................................................... 15


专题报告 2/16
一、金融危机影响下中国当前的宏观经济回落趋势明显
金融危机对全球经济的冲击已经十分显著,突出表现在 2009 年发达国家可能从总体上会
进入到零利率、零增长的格局。而从中国的情况看,2008 年 10 月份以来的一系列宏观经
济数据,清晰揭示出中国宏观经济形势在内部结构调整与外部需求回落等压力下的迅速回
落,重要关键的宏观数据陆续出现负增长,国家统计局公布的宏观经济预警指数也出现了
迅速的下滑,一路从趋热下滑到了接近