资本筹集—筹资成本和结构.ppt

第四节资本成本企业为筹措和使用资本所付出的代价,由用资费用和筹资费用组成。1从理论上讲,任何筹资都要付出代价,但短期融资的代价很小,通常可以忽略。所以,通常所说的资本成本是指长期融资的资本成本。2从本质上讲,资本成本是一种机会成本。3是面向未来的成本,而不是过去的成本3可用绝对数表示,也可用相对数表示,但通常是后者资本成本计量的一般模型K---资本成本(以百分数表示)D---用资费用P---筹资数额F---筹资费用f---筹资费用率,;;,比较、选择投资方案的主要标准资本成本与资本结构决策资本结构企业全部资本中各种筹资方式的构成比例个别资本成本是比较各种筹资方式的一个标准综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据边际资本成本是比较选择追加筹资方案的重要依据个别资本成本个别资本成本是指每一类资本的提供者(投资者)所要求的投资回报率。包括:负债资金成本(债券、银行借款)、权益资金成本(优先股、普通股和留存收益)长期借款成本Il—长期借款年利息;T—企业所得税率;fl—长期借款筹资费用率;L—长期借款筹资总额;il—长期借款年利率当筹资费用忽略不计时,【例】某公司取得了3年期借款1000万元,年利率12%,每年付息一次,到期一次还本,%,所得税税率为25%,则这笔长期借款的成本为:债券成本Ib—债券年利息;T—企业所得税率;fb—债券筹资费用率;B—债券筹资总额;ib—债券年利率;M—债券面值。B>M,溢价发行,债券成本会下降B<M,折价发行,债券成本会上升【】某企业发行一笔10年期面值1000元、票面利率12%,每年付息一次,到期一次还本的债券,发行费用率3%,发行价格1200万元,所得税税率为25%,则该债券的成本计算为:优先股成本优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比,考虑筹资成本后为:由于优先股股利在税后支付,而债券利息在税前支付。当公司破产清算时,优先股股东的求偿权在债权人之后,故其风险大与债券。因此,优先股成本明显高于债券成本。普通股成本由于普通股的投资收益具有很强的不确定性,因此普通股成本也无法象债务成本和优先股成本那样直接计算得出。股利折现法当股利保持为常数时,KS=D1/S当股利按固定增长率g增长时,KS=D1/S+g如果考虑权益的筹资成本fs,则权益成本为:留存收益成本同普通股成本,区别在于没有发行费用。