有色金属行业深度报告：钴供给格局再梳理.docx

目 录钴供给格局再梳理 5大矿企是供给端主要增量 6主要矿山的产量更新及展望 6控量保价,嘉能可经营策略分析 7刚果金民采矿及冶炼厂是主要变量 7民采矿供给量几何 7规范管理民采矿矿场是民采矿发展的未来 8产业链与投机库存的释放值得关注 92018年产业链以消化原料库存为主 9投机库存止盈是18年供给端的额外增量 9再生钴或解决资源瓶颈 10废旧锂电池:增长空间大但回收率低 10废旧动力电池:新能源汽车2021年或将迎来报废高峰 11投资建议 11风险提示 11图目录图1 2016年至今国内钴金属价格(元/吨) 5图2 钴金属供给格局 5图3 复产情况 7图4 Cobalt-27高等级及低等级钴持仓量 10图5 2012~2017年传统锂电池出货量及增速 10图6 中国锂电池正极材料出货量(吨) 10图7 2020年全球新能源汽车耗钴量预计 11表目录表1 全球主要矿山钴产量预测表(吨) 6表2 嘉能可2018-2021年钴产量计划(千吨) 7表3 刚果金央行口径铜钴产量(吨) 8表4 以民采矿为主要矿料来源的刚果金中资冶炼厂产能(吨) 8表5 钴手采矿与“冲突矿产”的差异 8表6 2018年各财报季电解钴价格及同比增速 9表7 新能源产业链上市公司截止各财报季存货账面价值(亿元) 9钴供给格局再梳理钴金属作为新能源汽车动力电池的关键材料,在2016-2018年钴金属价格经历大起大落,目前国内外价差已基本追平。站在2019年初的时间点上,我们对钴金属供给端进行全面的梳理和预判。图12016年至今国内钴金属价格(元/吨)资料来源:Wind,我们认为,钴金属的供给大致可以划分为以下几类,以嘉能可为代表的大中型矿山企业、以刚果金民采矿为主要原料来源的刚果金冶炼企业、以含钴废料为主要原料来源的回收冶炼企业。同时,金属价格下跌过程中,我们认为产业链库存和投机库存被挤出,也在市场上形成实际供给。接下来,我们也将就这几块供给来源逐一分析。图2钴金属供给格局嘉能可大中型矿山产业链库存矿山企业钴供给民采矿 冶炼企业投机库存含钴废料 钴回收企业资料来源:华友钴业《钴供应链尽责管理总结及成果发布》,大矿企是供给端主要增量主要矿山的产量更新及展望2019年刚果(金)钴矿山产能继续释放,,。考虑到两家公司自身的资金和技术优势,我们认为两个项目投产确定性高。,同比增长约29%。项目增产6000吨,中色迪兹瓦铜钴矿投产。我们预计2020年全球钴矿山产能增长将会放缓,2020年全球钴矿原料产量为 ,同比增长约9%。 表1全球主要矿山钴产量预测表(吨)公司矿山区位20172018E2019E2020EGlencoreKatangaMining刚果(金)0110002600032000MutandaMiningSARL刚果(金)23900280003100031000MinaraResources澳大利亚2700SudburyRaglanNikkelverk加拿大/新西兰/挪威800洛阳钼业Tenke刚果(金)16419187471874718747欧亚资源集团METALKOLRTR刚果(金)001400014000BossMining刚果(金)2500250025002500金川国际RuashiMining刚果(金)46385**********ShalinaResourcesLtdEtoileMine刚果(金)5160500050005000Somika刚果(金)1523152315231523SherrittMOA古巴36013**********Ambatovy马达加斯加3053262126212621ValeSudbury/Voisey’sBay加拿大22002**********Thompson加拿大480473473473NewCaledonia新喀里多尼亚2800275227522752万宝矿业Komika刚果(金)3000300030003000GROUPEFORREST刚果(金)4000400040004000诺里尔斯克镍业俄罗斯2077207720772077住友矿业CoralBay/TAGANITO菲律宾41594**********Gecamines刚果(金)(金)0430043004300紫金矿业Kolwezi/Noyka刚果(金)0020