行为金融视角下放式基金预防集中赎回风险研究.doc

行为金融视角下开放式基金预防集中赎回风险研究摘要:自开放式基金创立之初,基金份额的集中赎回风险便成为基金管理机构不得不直面的一个难题。在遭遇集中赎回时基金机构倘若没有足够的现金储备或相关的金融工具应对赎回,就只能在承受流动性损失的前提下变现资产。其所带来的市场动荡和基金清盘风险将会严重影响我国开放式基金的健康发展。不同于已成熟的美国基金市场中“基金业绩提升一基金申购增长一基金规模扩大”的良性循环,我国开放式基金市场存在相反的“赎回困惑”现象。其造成的“劣胜优汰”尴尬局面严重威胁着开放式基金的健康成长与我国沪深融资市场的稳定性,同时容易诱发基金管理人的道德危机,严重损害投资者的利益。关键词:开放式基金集中赎回风险行为金融一、选题背景随着国家经济的不断发展,企业规模的持续扩张带来了日益增长的资金需求,同时普通民众们的富裕带来了社会上大量的闲散资金。企业发展需要融资,老百姓们需要对手头上的财富进行保值增值,此时投资基金便成了一个很好的桥梁。开放式基金作为一种可以随时申购和赎回的基金运作方式以其良好的流动性、较低的风险和丰厚的收益受到广大中小投资者的喜爱,开放式基金的规模也在不断发展壮大。但有阳光的地方就有阴影,我国开放式基金行业中不断出现的净赎回甚至是非理性赎回现象严重威胁着开放式基金行业的持续健康稳定发展,比如著名的“赎回困惑”现象。显然,这些现象对基金行业的发展损害非常大,并且容易诱发基金管理者的道德危机,破坏投资者对市场的信心。二、国内外研究现状国内研究现状目前国内关于用行为金融学分析基金的研究较少,多数集中于对投资者情绪或基金管理者的投资理念的分析上。陈慧群通过相关行为金融理论对开放式基金“分红-赎回”悖论进行分析发现个人投资者中存在着“反射效��”现象。同时也发现基金经理为了维护职业声誉会表现出羊群行为,导致不同基金之间持股的重复度大大提高。伍旭川和何鹏通过对国内开放式基金的投资组合数据进行分析发现我国开放式基金的羊群效应程度高于国外开放式基金的水平,并且开放式基金的羊群效应对股价也会产生一定的影响,在小股票上的表现尤为明显。刘东民和毛文博基于行为金融学原理,利用国际上公认的3家历史悠久且具有高权威性的数据库的数据对对冲基金的绩效进行分析,发现对冲基金的长期平均收益率明显高于市场收益率,造成了有效市场假设无法解释的金融异象,同时利用行为金融学中“市场的非正态分布”与“过度自信”理论解释了对冲基金的风险对冲理念。国外研究现状 Barber、,因此基金管理机构披露共同基金的运营费用可能会影响投资者的行为,同时投资者们经常过早地出售拥有良好收益的优质基金而保留亏损的劣质基金。 Lynch和Musto通过研究基金的历史业绩和资金流之间的凸显关系发现基金过去的业绩并不能很好地说明其未来的表现,并且预测:基金投资策略只会在当前表现不佳时进行修改;那些改变投资策略的不良基金相比于不改变策略的不良基金,其现金流和未来表现与当前业绩之间的敏感性更低。三、开放式基金在国内的赎回特征与西方成熟市场相比,我国开放式基金赎回行为存在所谓的“赎回悖论”现象。在2004年我国开放式基金表现良好,在其涨幅超过同期的上证、深证指数且大盘下跌时也表现出很好的抗跌性的