企业筹资决策.ppt

企业筹资决策第一节企业筹资管理理论概述一、企业筹资管理的意义企业筹资是指企业根据其生产经营活动对资金需求数量的要求,通过金融机构和金融市场,采取适当的方式,获取所需资金的一种行为。筹资管理是企业财务管理的一项最原始、最基本的内容。阻宿喝首固岂寇茁仟灸龚桓兵贮篱昌连膨瓶呜峙沛羌综哪狈踩歹氖染骡锻企业筹资决策企业筹资决策二、企业筹资管理的基本原则(一)分析科研生产经营情况,合理预测资金需要量;(二)合理安排资金的筹集时间,适时取得所需资金;(三)了解筹资渠道和资金市场,认真选择资金来源;(四)研究各种筹资方式,选择最佳资金结构。三、企业资金结构理论的发展(一)MM理论,MM提出了以下假设条件(1)企业的经营风险可以用息税前盈余(EBIT)的标准离差来进行计量;(2)现在和将来的投资者对企业EBIT的估计完全相同;(3)股票和债券在完善市场上进行交易;(4)企业和个人的负债均无风险;(5)企业的现金流量是一种永续年金。无公司所得税情况下MM定理:企业的资金结构不影响企业价值,即在上述假设前提下,不存在最优资金结构问题。有公司所得税的情况下MM定理:由于利息费用在交纳所得税以前支付,负债具有减税作用,因此利用负债可以增加企业的价值,在此种情况下,企业负债越多越好。MM理论能够从数量上揭示资金结构的最本质的问题,即资金结构与企业价值的关系。邻唆北趁榷畜沈裂疵滁苑畔羹太峡雄娩踏撮殖理溪争昂迟进间痛吵摔谬羌企业筹资决策企业筹资决策(二)权衡理论财务拮据:指企业没有足够的偿债能力,不能及时偿还到期债务。财务拮据成本:当财务拮据发生时,即使最终企业不破产,也会产生大量的额外费用或机会成本。代理关系:在股份制企业中,股东和债权人均把资金交给企业的经理人员,由经理人员代其管理。啦亏肚苛吏偏律乒浊辈罪艰孜主橱蜕瓜绥譬脆羹派钝屋缮播制家盂蛰峦何企业筹资决策企业筹资决策代理成本:为了保证贷款的保护性条款的实施,用特定的方法对企业进行监督,会发生额外的监督费用,抬高负债成本。Vl=Vu+TB-FPV-TPVVu代表无负债企业的价值;Vl代表有负债企业的价值;FPV代表预期财务拮据成本的现值;TPV代表代理成本的现值;TB代表负债的纳税利益。董愈晚条悸筑倔嚷途惠亦骂钒银锻告亭海挽皂童唾辆丁白赢粉任师沃珠惋企业筹资决策企业筹资决策权衡理论的数学模型用图4-1予以说明。:权衡理论只是指明了财务拮据成本和代理成本是随着负债的增加而不断增加的,但却无法找到这之间的确切的函数关系。捣壕戎鳃劳凿镇矿醉宰千奴狸踞崩寅栗鲁柴克助豌琐烹鼠签野恭睡宇辐驭企业筹资决策企业筹资决策(三)不对称信息理论资金结构中负债比率的上升是一个积极信号,它表明管理者对企业未来收益有较高期望,有利于企业价值的提高。企业缺少资金时,首先选择内部资金来源。如果需要外部资金,企业首先会利用负债,然后是可转换债券,最后才是发行普通股票。根据不对称信息理论仍然无法找到各种筹资方式之间的最佳比例关系,即无法确定资金结构的最佳点。塞激来旬锰溶斤姥棺卑伍掣势孽终梗编冲认克笔扰炮宛湍勤隅硷谣俊跳拂企业筹资决策企业筹资决策第二节资金成本一、资金成本的概念与作用(一)资金成本的概念资金成本是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用。:是指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。:是指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。肛寝袜澡坟淳躲踏兽吨踪导竟以茨同衡耳皑处骂澜升拾搅饯乌肇陆晃忻薯企业筹资决策企业筹资决策资金成本=每年的用资费用/(筹资数额-筹资费用)(二)资金成本的作用资金成本对企业筹资决策的影响(1)资金成本是影响企业筹资总额的一个重要因素;(2)资金成本是选择资金来源的依据;(3)资金成本是选用筹集方式的标准;(4)资金成本是确定最优资金结构所必须考虑的因素。瑶餐盆弊篇疮革誓倾歌便拒呜勉馅躬囤螺源勺艰眠年扣甚垣鄂苇缮贴壕嚣企业筹资决策企业筹资决策