欧美金融史50103.ppt

欧美金融史东南大学金融系朱涛
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引言:2008年华尔街金融风暴
始于2007年次贷危机(房价与利率)
贝尔斯登破产( 不良资产)
政府接管两房( 信用违约)
雷曼兄弟倒闭、美林证券被吞(杆杠率)
华互银行告急、AIG国有化(流动性)
大摩身陷困境、高盛进退维谷(信心)
通用等三大汽车巨头现金流枯竭(危机传染)
……次贷的蝴蝶效应已经超出了人们的想象空间(恐慌)
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事件背景:运作机制
实体经济
虚拟经济
实体经济
虚拟经济
实体经济
虚拟经济
个人消费者
推动房地产价格提高
房地产需求
银行
(信用违约)
投资银行
(杠杆率)
机构n
机构3
机构2
机构1
机构投资者
(保险公司)
(不良资产率)
次级贷款
贷款产品创新
证券化
证券化
……
证券化
实体经济
增值套现
金融逻辑分析:
金融需求(效用)
金融机构(供给)
金融工具(创新)
金融市场(交易)。
结论:流动性
危机关键词
信心
传染
恐慌
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事件起因:美联储货币政策转向
网络泡沫、911事件、房地产价格
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事件发展:危机性质的转变
2007年2月-2008年5月
2008年6月-至今
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流动性危机
债务危机
利率危机
未来发展:金融危机向经济危机转变
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事件启示:稳定、公平、效率
金融危机主因:
---- 投资银行经营模式的激进转变
中间商衍生品
---- 对冲基金交易手段:择时交易
---- 市场过度自由的监管和发展模式
---- 过于“廉价”的信用(风险偏好的偏离)
制度原因:
---- 经济结构(低储蓄、过度消费)
---- 过渡强调市场效率(房地产、信贷与资本市场
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可参照历史坐标—1933年经济大萧条
——特征比较:
(1)历史:经济衰退导致金融危机
当前:金融危机扩散成经济危机
(2)历史:供给过剩、有效需求不足
当前:流动性泛滥、金融高杠杆化
(3)历史:国内经济结构的相对独立
当前:国际经济的全球化
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金融史的分析框架
金融信用——货币形式衍变
——货币形式与货币职能
——货币衍变中的“问题导向”
金融机构——银行业衍变
——业务形式发展
——运行体系发展
——组织形式衍变
金融业务——个人、公司和国家金融的衍变
——个人金融:家庭、财富、消费
——公司金融:风险分散机制
——国家金融:税收与债务
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金融史分析层次:私人与国家(1)
个人金融:理财人生
——收入与财富增加→冒险意识下降→商业与金融获利机会上升,比如保险的出现
公司金融:财务重组与控制
——工业发展→地区资本不足→公司在异地兴起、集聚→大规模融资需求→中心金融市场形成→公司流动性需求
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金融史分析层次:私人与国家(2)
国家金融:依靠财力的行政

——资金来源:税收与债务
(1)税收:官员买下“收税权”(包税制度)
(2)债务市场:偿债基金
(2)法国:暴力方式(官员购得皇家管理收入的权力)
(3)德稳过渡(贵族强大、错过民主政治演变)
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