2010年下半年旅游行业投资策略.pdf

行业研究报告
餐饮旅游行业
2010-06-30
走出冬天,“升”机盎然
推荐(维持) ——2010 年下半年餐饮旅游行业投资策略
报告摘要:
市场数据
餐饮旅游指数 2451 升机盎然的旅游行业:2009年在逆境中前行的旅游行业,在10年进入景气
三个月涨跌幅-% 上升通道。入境游已度过金融危机进入了正增长的通道,出境游09年以来
上证综合指数 2398 一直保持“牛市行情”,国内游持续保持较强增势,在经过一段时间的稳定
沪深 300 指数 2546 增长后,将逐渐向以服务取胜的品质竞争阶段过渡。此外,旅游其它各细
分子行业如景区、酒店、餐饮等均有不同程度的增长。

预计10年旅游业占GDP比重将进一步提升。在景区旅游中,我们认为黄山、
行业相对股价表现
峨眉山和海南等景区将是今年的看点,而桂林和丽江由于受到西南旱情影
响,客流量面临较大压力。酒店行业10年将全面恢复回暖,RevPar普遍上
升,我们建议在短期关注高星级酒店业绩弹性,在长期更看好经济型酒店
的发展空间。
旅游行业下半年强劲的增长动能来源于:一是行业抗风险能力提升;二是
国民收入水平上升带来的旅游消费需求上升;三是金融危机后国内外经济
回暖,居民乐观预期带来的旅游消费支出增加;四是国家扶持性政策和区
域规划政策的影响以及2010年旅游方面的利好政策预计还将层出不穷;五
是交通等硬件设施大幅度改善;六是10年行业重组与整合、世博会、亚运
相关研究会以及海南国际旅游岛规划等重磅题材。
行业估值及重点公司推荐: 目前餐饮旅游行业整体 PE 为 35 倍,相对 A 股
市场的溢价率为 ,略高于历史均值(06 年以来的均值为 )。国内旅游行
业长期景气的发展态势赋予了市场给予其更高的估值溢价。尽管目前行业
相对估值偏高,但绝对估值在前期调整之后已趋合理,具有一定投资机会。
分析师: 我们相对看好世博、海南相关概念股及部分景区资源类、成长和区域整合
李项峰
(S0120109030554) 类公司,建议下半年重点配置的公司排序为:首旅股份(600258)、中国国旅
8621-68761616-8316
(601888)、中青旅(600138)、峨眉山 A(000888)及黄山旅游(600054)
Lixf@
等。
刘晓华(联系人)
8621-68761616-8515 风险提示:经济恢复低于预期;旅游业脆弱而敏感,受疾病、突发性自然
Liuxh@
灾害等不确定因素影响较大;餐饮业受原材料价格上涨和人力成本增加
德邦证券有限责任公司,
盈利面临更大压力。
上海市福山路 500 号城建国际中心 26
楼,200122



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目录
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2009 年旅游行业在逆境中前行.............................................................................................................. 1
2010 年上半年旅游行业“升”机盎然....................................................................................................... 1
旅游各子行业经营情况整体趋好........................................................................................................... 2
旅行社出入境游、国内游情况............................................................................................................ 2
国内景区经营情况............................................................................