年度国债市场分析报告（DOC 12页）.doc

2008年度国债市场分析报告
朱岩
一、宏观经济运行分析
2008年,受国际经济环境影响,我国宏观经济上半年增长偏快的势头在年中急转直下,国内生产总值(GDP)同比增速逐步回落。主要特点为:投资见顶后开始下滑,外贸持续低迷,消费基本保持平稳;货币供应逐步收紧,通胀风险明显缓解。
(一)投资、外贸和消费
1、固定资产投资。据国家统计局统计,08年1-11月我国累计城镇固定资产投资额127614亿元,%(见图1),%的平均水平。但随着整体经济的降温,投资的增速也将逐步回落。08年上半年曾被作为调控重点的房地产行业于7月率先开始调整。08年1-11月累计房地产开发投资额26546亿元,%,%。为了重新提振房地产市场,12月份国务院出台了三大“救市”措施,但在普遍观望的市况下,房地产市场的复苏还有待时日。
2、外贸进出口。据海关总署统计,08年1-11月我国累计外贸顺差2560亿美元,同比增长7%(见图2),增速与07年相比大幅降低。其中:累计外贸出口额13172亿美元,%;进口额10612亿美元,%。08年以来,外需大幅降低是导致外贸顺差增长持续低迷的主要原因。
3、消费。据国家统计局统计,08年1-11月累计社会消费品零售总额97759亿元,%(见图3),%的平均水平,总体保持了平稳增长势头。但经济下滑使人们的收入预期普遍降低,对消费的影响也将逐步显现,数据显示 10月份消费已开始显现
“疲软”。
图1:年度累计城镇固定资产投资同比增长率
数据来源:根据国家统计局数据编制
图2:年度累计外贸进出口差额同比增长率
数据来源:根据海关总署数据编制
图3:年度累计社会消费品零售总额同比增长率
数据来源:根据国家统计局数据编制
(二)货币供应量和价格总水平
1、货币供应量。08年1-11月货币供应量呈逐步收紧趋势。据央行统计,11月末现金(M0),同比增长9%;狭义货币供应量(M1),%,增速较07年年末显著下降;广义货币供应量(M2),%,增速也低于07年年末的水平(见图4)。M1增速自08年5月下穿M2并持续降低,显示市场的投资意愿不断趋于谨慎。
2、价格总水平。08年价格总水平呈现见顶后快速后落的走势,PPI的走势与CPI相比明显滞后。据国家统计局统计,1-11月份 %,%。由于价格总水平的月度同比增速下降速度出人意料(见图5),我国宏观经济的通胀风险已明显缓解,而通缩风险开始引起人们的重视。
图4:月度M0、M1、M2同比增长率
数据来源:根据央行数据编制
图5:月度CPI、PPI同比增长率
数据来源:根据国家统计局数据编制
二、宏观经济政策分析
2008年,随着经济形势的起伏跌宕,相机选择的宏观经济政策也随之不断调整。上半年,宏观调控的首要任务是“防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀”,为此国务院实施“稳健的财政政策”和“从紧的货币政策”。三季度开始,面对多少有些出人意料的经济形势“急转1、利率。08年央行累计4次下调金融机构人民币存款基准利率、5次下调贷款基准利率,且均于四季度密集实施。其中:%%,下调幅度为189个基点;%%,下调幅度为216个基点。总体来看,贷款利率的下调幅度大于存款利率。存贷款利率的下调有利于刺激投资和消费,保持经济增速;但存贷款利差的缩小对商业银行会产生一定的影响。
2、存款准备金率。08年央行累计10次调整存款类金融机构人民币存款准备金率,其中:上半年连续6次上调,下半年连续4次下调。现行的六大国有商业银行(工、农、中、建、交、邮)%;%,与