上市公司债务融资及其公司债务融资及其公司治理效应研究.pdf

摘要第二章,通过分析我国上市公司融资结构,债务融资的国际比较,及我国债务融资治理效应现状,我们发现在我国上市公司普遍存在“股权融资偏好”,相对于西方发达国家我国上市公司的债务融资比重明显偏低,而且存在债权软约束现象。债务融资理论上应该具有降低代理成本,约束和激励公司经理者等公司治理效应,理论入手分析了债务融资的治理效应,从期限结构,分布结构和优先结构三个侧面分析了不同结构的债务对公司治理的影响,并比较了不同债务契约的治理差异和不同债务结构种类的协调治理。第四章属于实证部分,我们研究了上市公司债务融资的形成因素及债务融资比重对公司绩效价值的影响。结果发现,资产规模、资产结构与盈利能力与企业的债务融资比重成正向相关,而股权结构、非债务庇护与企业债务融资成反相关系,企业成长性对债务融资的影响不明显。此外,在所选样本整体上不存在明显的企业价值与资本结构的关系,但是在某些负债区间上セ騎,企业价值与债务融资比重的正、负相关关系比较明显,而中间区域无法判断。这证实了如果以企业价值最大化为目标,我国的上市公司的确存在一个最优债务区间。完善信用评估担保机制及完善退市与破产机制。【关键词】债务融资资本结构公司治理融资效率本文依托于资本结构理论,债务契约理论和公司治理理论,对我幽的上市公司债务融资的公司治理效应进行了分析。文章一共五章,第一章介绍选题原因,研究意义和相关研究综述。而且不同的债务结构和债务契约安排的治理效应也不尽相同。本文的第三章从资本结构在本文的最后,第五章,文章提出了如何改善上市公司债务融资效率和治理效应的建议,包括发展债券融资市场:改善银企关系:完善债务融资合同;保护债权人利益;
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言引构研究出现了较大进展,人们逐渐放宽定理的假定,因而诞生了~系列资本结构理论,比如:权衡理论,优序融资理论,财务契约理论,信号模型等等。它们都在不同的侧面解释了企业的债务决定因素。在资本结构理论中,债务融资相对于股权融资是一种硬性约束,难由于债务融资具仅可以减少股东和经理层间的代理成本,还可以约束经理人的投资,进行有效的管理激国内债务融资相比股权融资的比重太低,而且由于经济体制改革的因素,企业问独立的财务关系也只是刚刚建立,企业闽债券债务关系错综复杂,债权人常常无法行使债权,,我们从债务治理效率的视角来研究国内债权债务关系的现状,研究发现在我国上市公司中,债务理论上所具有的治理效应发挥微弱,普遍存在“债务软约束”情况。实证部分,本文运用国际上通用的六种因素对我国上市公司的债务比重进行了回归能力与企业的债务融资比重成正向相关,而股权结构、非债务庇护与企业债务融资成反相关系。但是,文章对债务比例与企业价值的回归表明,债务融资和公司治理,企业价值之间的关系,并非简单的线性关系,但的确存在着一个债务区间使得企业价值最大。这一点,与前人所研究的结果有所不同。了分析,通过证券市场的实证研究,我们发现了在我国上市公司中的确存在一个债务比率使得上市公司的价值最大,公司治理效应发挥最佳。所不足之处在于数据的局限性使自从年定理诞生以来,财务学家们一直都在努力寻找企业融资方式和企、№价值之间的关系,这种关系我们称之为资本结构。在过去的多年研究中,资本结有法定的偿还本息义务,使得它相对于股权融资而言,具有更强的公司治理效应。它不励。而且不同的债务结构的治理机制不尽相同,文章从其期限结构,分布结构,优先结构分析了债务治理效应,并区别了债券和贷款两类债务契约的差别,提出了债务综合治理的建议。分析,结论表明除了企业成长性对债务融资影响不显著外,资产规模、资产结构与盈利改善债务融资效率提升其公司治理效应,应该以强化债权人保护为目标,通过完善合约,改善银企关系,发展债券市场等方式。本文的创新在于从资本结构理论中提出债务融资的治理效应,并结合契约理论进行得无法更详尽地描述我国债务融资与公司价值的关系。而且缺乏足够的发展中国家资本结构理论,对经济体制转型下的我国上市公司所独有的资本结构和债务融资契约解释深度不够。
上市公司债务融资及其公司治理效应研究第一章导论问题的提出和研究意义第一节问题的提出如&担骸肮静莆裰凶罟爬献钪匾5奈侍庵皇牵菏裁匆蛩决定了企业的融资能力和方式以及投资资金的运作决策闭飧龉爬系奈侍獗怀莆!白本结构”,它试图从股东价值最大化目标出发,解释公司实际投资的融资来源和投资所采用的证券组合。&在假定资本市场完备的前提下证明了公司价值与债务或权益融资无关,这就是著名的定理。定理成功运用了数学模型找出了资本结构与企业价值的内在关系,揭示了资本结构中负债的意义。但由于其苛刻的假定条件,使得其对现实的解释力太低。财务学家们转而研究资本结构的实际决定因素,逐渐放宽定