PE投资逻辑全解.doc

PE投资逻辑一、1个标准:成长性是投资的核心标准投资从本质上来说就是投资未来,只有项目具备良好的持续成长性,投资才能成功。虽然企业的投资标准包含很多内容,但成长性始终是核心。对被投企业而言,创新是本质,成长是结果。考察其成长性,关键在于寻找其持续增长的核心能力。企业的核心能力可以表现在品牌、技术、管理、文化等很多方面,从企业类型上来细分,不同的企业所关注的创新及成长关键点不同,对于技术型企业,是否拥有持续的技术创新能力、研发人员和技术创新体系,是判断其成长性的关键。对于运营型企业,是否拥有一支完整的、执行力高的团队是关键。而无论哪种因素是关键,企业成长最终都会表现在财务等指标上,因此,千万不要被项目企业所谓的专利技术优势、名目繁多的奖状、资产规模及政府的重视程度等光环所迷惑,而最终要在核心能力和财务指标上找到成长的依据,以提升项目判断的可靠性。企业成长性可以从4个方面衡量,5个关键点综合判断虽然精确判断创业企业的成长几乎是“不可能的任务”,但如何判断其成长性仍然是有迹可循的。首先,投资就是投资企业的未来,成长性衡量的是企业在未来可能具有的增长潜力。同传统企业一样,对创业企业成长性的判断主要从增长速度、增长质量、增长的内部驱动因素和外部环境等四个方面进行衡量。其次,判断企业成长性有许多模型,涉及到多个维度,确实比较复杂。对于普通投资者来说,针对创业企业,不妨先特别关注如下五个具有创业企业“特色”的关键点,以综合判断,相互佐证。其一是看企业“离天花板的距离”。中小企业主营业务往往集中于某个细分行业,投资者可以先看看这个细分行业的市场规模、行业竞争情况。企业的发展空间即市场容量,也就是该企业成长潜力的理论最大值。此外,国家产业政策也决定着企业发展的天花板高度。其二是看企业的“人的因素”,包括企业家和核心人员。企业的创始人或带头人的管理能力,其是否具备企业家精神,以及技术性人力资源和核心创业团队人员的稳定,对企业持续成长至关重要。其三是看企业“技术能力”。技术能力不单单看企业创新投入的能力和研究开发的能力,更重要是技术商品化的能力,也就是生产能力和市场推广能力。其四是看企业“发展历史”。创新型企业的形态千奇百怪、千姿百态,并且往往缺乏较好的参照,因此对其自身发展历史的解读尤为重要。是否有成熟业务模式、盈利模式?是否对市场变化有良好的应变?是否形成良好的治理结构?是否具有良好的学****能力?这些都是用“历史眼光”看企业时需要特别关注的。其五是看企业所处“生命周期”。企业的主营产品或服务是否处于更新换代快的行业?是否面临替代性技术和模式的紧迫压力?是新兴产业还是传统行业?传统行业是否有新的增长点?新兴行业是否已经形成足够规模?企业成长性衡量的4个方面、5个关键点二、2元维度:事为先、人为重做投资很重要的一点就是要尊重一般事物的发展规律,而非是要寻找特殊性。在投资参考标准上,人与事孰重孰轻的争论一直存在,有些人可能认为人是创造一切事情的起源,任何行业中的企业都有好有坏,因此人是决定企业成败的关键,另外一些人认为行业(事情)天生就有优劣之分,只有选择对了行业(事情)的时候,人的因素才起到区分优劣的作用。我个人偏向先事后人的逻辑,就如赛马与骑师的关系,如果两个骑师选择的赛马相差玄虚,骑师的技艺就显得不重要了。某些行业天生就能获得高利润,企业天生就比其他行业内的企业优秀,有如某些人天生比一般人要聪明,基因非常重要。因此,我认为企业的结构性竞争优势比高人一筹的经营决策更为重要。在我们实际投资中,要坚持事为先,人为重的原则,也就是在追求企业的优秀事(行业)的同时需要寻求与该事相匹配的人(团队),简要的说就是在优势的行业中选择优秀的企业(重要的看其团队)。三、三种方法:辩证法、比较法、加减法投资过程中,也需要思考与探索一些方法论的东西,在此给大家分享自己常用的三种方法。1、辩证法哲学上很重要的一个基础的就是唯物主义辩证法,其中辩证法有三个基本规律。一是对立统一性,任何事物都有两面性,即具有正面与反面性,都是矛盾的统一体,事物是在内外因作用下发展的,内因是事物变化的根据,外因是事物变化的条件,在投资企业过程中,需要聚焦于企业发展核心驱动力,即内因,外因是推动推动企业发展与阻碍的外在条件,如政策鼓励等推动企业快速发展等,但这些外在条件无法形成企业自身可持续的核心优势,必须要透过这些外在因素去看待企业,比如行业受外在激励或周期性上升通道中,我们投资这个行业企业,必须剔除外在因素给企业带来的增长,把握企业内在核心资源给企业带来的增长才有参考价值。二是质量互变,量变是质变的必要准备,质变是量变的必然结果,量变和质变是相互依存,相互渗透、相互贯通的。其中度在量变与质变过程中尤其重要,投资一样需要拿捏好度,要辩证的去看某些行业的冷与热,投资时点的把握,企业不同成长阶段的