上市公司并购融资方式对并购绩效的影响.doc

上市公司并购融资方式对并购绩效的影响-经济上市公司并购融资方式对并购绩效的影响 张传亮摘要:并购是企业较为重大的决策之一,本文通过对国内外并购融资方式对并购绩效的影响进行研究,研究不同并购融资方式对并购绩效的影响,以期能够对我国的并购融资产生积极的效果。关键词 :并购;融资方式;融资偏好;并购绩效一、问题的提出随着经济的迅速发展,我国的资本市场不断完善,并购事件的发生数量也越来越多,引起了社会各界的关注。相关政策的出台规范了我国并购行为,也使企业并购的开展更为迅猛。并购行为会促使大量现金流动,因此并购融资就成为了并购中极为重要的问题之一。不同的并购融资方式会产生不同的融资成本和风险,这些不同会在一定程度上影响并购事件的成功。同时对于长期绩效和短期绩效而言,并购融资方式对其具有不同的影响。通过对国内外并购融资方式对并购绩效的影响进行研究,充分理解并购融资的相关理论,再充分掌握我国并购融资现状的基础上,研究不同并购融资方式对并购绩效的影响,最后对我国企业的并购融资进行建议。二、国内外研究现状(一)国外研究现状西方国家对于不同融资方式对企业并购绩效的影响的研究较早。Lubatldn、Singh和Montgomery(1987)对企业并购进行了实证研究,得出了并购前双方的战略是否契合对并购绩效有着十分重要的影响。Haspeslagh和Jemison在1991年通过协同的角度对并购绩效进行影响,得出了并购双方的资源整合程度是决定企业并购绩效的主要因素。对于并购融资方式与并购绩效的关系的研究虽然不是很多,,发现股权融资对并购绩效有积极的影响,而对负债融资无显著影响。(二)国内研究现状近些年我国资本市场的功能逐步健全,对于企业并购融资方式对并购绩效影响的研究也渐渐增多。阎达五、刘文鹏和耿建新在2001年通过实证对企业的融资行为进行分析,得出上市企业应当多渠道进行融资,大力支持债券融资方式。余光,杨荣在2002年通过对目标的并购公司进行研究,发现并购对目标公司有很大的积极影响。李善民、陈涛(2009)通过研究发现,并购公司的财务状况会影响并购支付的选择。翟进步等人(2011)从并购融资方式出发以2002-2006年发生的并购事件作为研究样本,得出了股权融资方式会显著提升并购绩效,而债务融资方式则会降低并购行为的绩效。三、并购的相关理论兼并和收购是并购的两个部分。兼并主要是指两个或者更多的公司因为某些原因而吸收合并成为一个整体。而收购主要是指一家公司利用资金去购买另一家公司的股票,以便能够获得对该公司的某些资产的所有权或控制权。所有企业进行自身的生产经营活动都需要拥有一定的资金,而通过各种方式取得的资金的过程就叫做融资。并购融资方式主要包括:债务融资、股权融资和留存收益融资三种。四、我国公司并购融资现状在并购融资中,有许多因素是不受企业主观控制的,主要有以下因素会影响企业的并购融资方式。(一)并购环境企业进行并购融资是在一定的市场环境下进行的,规范的市场环境能够对并购融资产生较好的影响。我国的资本市场并不具备完善的功能,而企业并购融资是在资本市场中进行的。因为资本市场的限制,企业主要的资金来源于银行借款,而银行的高门槛使得企业资金来源狭窄。法律法规是保障并购融资的重要基础,国家的