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企业价值评估——DCF法与EVA法的比较研究_页2企业价值评估——DCF法与EVA法的比较研究_页2净利润加上利息支出部分(如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益,则应加回),亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用(包括所得税费用)后的净值。因此,它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润,也即全部资本的税后投资收益,反映了公司资产的盈利能力。R:税后净利润;A:利息费用;T:所得税率。除此之外还需要对部分会计报表科目的处理方法进行调整,以纠正会计报表信息对真实业绩的扭曲,最终得到税后净利润的调整额(Rp)。第二,资本总额(C)的计算资本总额是指所有投资者投入公司经营的全部资金的帐面价值,包括债务资本和股本资本。其中债务资本是指债权人提供的短期和长期贷款,不包括应付帐款、应付单据,其他应付款等商业信用负债。股本资本不仅包括普通股,还包括少数股东权益。因此资本总额还可以理解为公司的全部资产减去商业信用债后的净值。在实务中既可以采用年初的资本总额,也可以采用年初与年末资本总额的平均值。第三,EVA的计算EVA=Rp-×。其具体评估方法如下::,受多方面的影响[3]:1、通货膨胀的影响EVA使用资产的历史成本,没有考虑到通货膨胀的影响,如资产重置价值。这样,EVA无法反映资产真实的收益水平。其扭曲程度因公司资产结构和投资周期、折旧政策不同而有所差别,不同行业受到影响的程度不一样。2、折旧的影响采用直线法折旧时,EVA抑制公司成长。在新资产使用初期,由于资本基础较大,资本成本较高,EVA偏低。随着折旧增加,资本基础逐渐变小,EVA成比例增长。这样,有着大量新投资的公司反而比旧资产较多的公司EVA低。这显然不能用来比较公司实际盈利能力。3、资本成本波动公司可以通过改变资本结构,业务选择来改变资本成本。但是在不同时期,资本成本通常是EVA等式中最不稳定的变量。例如,如果公司在现有资产中投资,预期会创造显著的经济价值。可是,几个月内,市场收益率迫使资本成本上升,新投资变成损耗价值,而不是期望的创造价值。资本成本波动引起EVA波动,这样,EVA使那些操作层经理面临他们无法控制的风险。,它的计算简单易行,资料容易取得,需利用资产负债表和损益表即可。EVA相对于DCF而言,它的应用过程相对复杂,主要体现在计算过程和会计科目的调整,如:税后营业利润、资本投入额等变量的获取需要对现有的资产负债表和损益表进行调整等。,DCF的缺点在于自由现金流量事先已经扣除了利息,折现时却包含了债务资金成本,导致计算的不匹配。EVA的计算事先没有扣除利息,折现,使彼此相匹配。EVA作为一种科学的方法从一定程度上克服了DCF的缺陷,能够比较客观的反映上市公司在一定时期内为股东创造的价值。它的优势体现在以下几个方面第一,考虑了所有者权益资本成本。DCF在计算企业价值时没有扣除股本资本的成本,导致成本的计算不完全,不能反映公司真正的盈利能力。EVA考虑了资本成本,企业只有在投资收益率超过资产的使用成本时才是真正盈利,股东的财富