股票期权制度中的博弈思想及现实启示.pdf

股票期权制度作用机理的博弈论思忿探析股不期权—激励股
股票期权的含义股票期权,是指股票期权受权人与与风险的‘双刃剑
公司之间通过签署契约,购买本公司股票的选择权,即公股票期权作为一种
司给股票期权受权人按约定价格和数量在授权以后的约定长期激励制度,在欧美票
时间购买股票的权利。购买股票的过程称为行权,行权以等西方发达国家得到推博
后持股人可以自行决定出售行权所得股票。由此可知,股崇、备受青眯,特别是期
票期权受权人的收益包括两个部分①行权价与行权日股票美国和法国。但股票期弈
市价之间的差价②所购股票价格在行权后继续上升然后权也并不是“救世
出售而获取的增值收人。所以,股票期权一般适用于已经主”,包治企业一切疑
上市和拟上市的公司,股票期权授予对象主要是公司高级难杂症。如果对股票期权思
管理人员如萤事长、总经理或核心技术科研人员等。可权进行深人透析,我们
见,股票期权实质上是对公司高层领导者或核心人员进行可以看山它是一柄锐利制
长期激励的一种制度安排。的激励与风险的“双刃想
股票期权长期激励机制的理论基础实际上,股票期剑”。
权长期激励机制的理论基础是博弈论的委托—代理理、股票期权制度度及
论,它体现了公司委托人与高级管理人员代理人之间具有良好的激励动力机
的博弈。其博弈思想是公司要促使高级管理人员选择制现
“努力工作‘’行动,实现公司价值最大化。由干监督成本经营者如何才能与中
太高公司不能直接观察到高级管理人员选择了什么行动公司所有者“同舟共
是努力工作还是偷徽,但公司能够观察到高级管理人员济”这是长期困扰企实
选择行动的有关变如股票价格、公司收益等,这些变业界的难解之谜,也许的
是由高级管理人员行动和其它外生因素共同决定的。所股票期权是目前的最好
以,公司关心的问题是如何根据可以观测到的变最信息如答案股票期权能使授启
股票价格、公司收益等来对高级管理人员实行奖惩,以激权人的薪酬与股票价值
励其选择对公司最有利的行动努力工作同时,高级管挂钩,使受权人与公司唐
理人员只有通过努力工作,使公司得到足够成长后,才能形成共同利益偏好,促德
祥尹、
得到股票期权并获取高额利益。因为该报酬是一种未来的使受权人与公司的价值卜产
预期收益,所以股票期权具有长期激励作用的效能。取向产生协同性这样公夕
股票期权长期激励机制的作用机理公司委托人与就把受权人的个人利益同公司利益紧紧地或起来。公司
高级管理人员戈代理人是博弈过程的局中人。股东财富最给你以约定价格和数量购买公司股票的选抒权作为薪酬,
大化是公司追求的目标因为公司是所有股东的公司》,收但必须是在约定时间后如二年、五年,才可以行权井出
入最大化是高级管理人员追求的目标。毋庸置疑,实现两售,其收益是在未来的市场中实现的。如果你努力工作,
者最大化的“双燕”目标,是该博弈模型的一个均衡结使公司业绩提升,其股票就会卜扬、当以现金行使期权
果。所以,高级管理人员代理人会选择“努力工作”行时,由于机制的杠杆作用,你可能获取几倍甚至数十倍的
动,为公司创造良好业绩,股票价格就会越高,高级管理收益如果你不努力工作,导致在行权期股价比约定价行
人员也会因此获利。如果在约定的行权期股票市价高