投资组合教材新理论跟资本资产定价模型capm.ppt

第5章投资组合理论与资本资产定价模型PortfolioManagementandCAPM*“不要把所有的鸡蛋都放在同一只篮子里。”——1981年诺贝尔经济学奖公布后,记者要求获奖人、耶鲁大学的JamesTobin教授尽可能简单、通俗地概括他的研究成果,教授即回答了这句话。*内容提要风险资产组合理论—HarryMarkowitz风险资产组合与无风险借贷的结合—JamesTobin资本资产定价模型—WilliamSharpe,!本章内容具挑战性——汇聚数位诺贝尔奖得主的研究成果风险资产组合理论1*从一则故事说起……从前,一老妪膝下生有二女:长女嫁至城东染布店作妇、小女许与城西雨伞店为媳。遇天雨,老妇就愁眉不展;逢天晴,老妇也唉声叹气,全年到头未尝舒心开颜。人怪之,或问其故,对曰:“阴天染布不得晒,晴天伞具无从卖。悲乎吾二女,苦哉老身命!”……故事本意劝人换个角度看问题,但其中也蕴含多元化减低风险的道理——1*例5-1:多元化降低风险——￥600￥240(￥1,000)-200-120预期结果￥-￥300-￥120(￥1,000)￥180组合:￥300￥120染店+(￥2,000)预期结果￥3001*多元化的效果本例中,单独来看两项投资都有风险,但若将它们看成是包含在一个投资组合中的项目时,不确定性完全消失(不论阴晴皆稳赚￥300),风险为零。这是多元化(diversification)的一个特例:多元化完全消除风险在其它大多数情况下,多元化只能部分消除风险。但这已经够了——想想看,两个或多个风险项目组合在一起,风险不是相加,而是相抵!1单项资产的收益与风险1