脚下的路还长不会轻易结束.doc

脚下的路还长不会轻易结束.doc脚下的路还长不会轻易结束A股“牛市”真的结束了吗?A股“牛市”真的结束了吗?最近瑞银首席策略师陈李在研究报告中给出了肯定了回答。不过,早些时候也是这些国际投行的分析师,说A股“牛市”已经来了,而且会持续一年以上,股指会上涨到6000点以上。但当前的A股牛市只持续2个多月,上海综合指数也只上涨到3300点左右。看到股市连续下跌几天,现在这些人又出来说,A股“牛市”结束了。同样的市场、同样的环境、同样的股市,在这样短的时间里变化真的是太快!是市场变化太快呢?还是人的分析变化快呢?这就得看陈李的分析了。陈李的报告认为,中国股票市场上,以流动性推动的牛市暂时告一段落,之前低估的A股大型股已经达到“合理水平”,未来期待盈利改善推动中国股市上涨。他认为,过去两个月推动资金入市的一些重要动力,包括散户入场,大规模的换手,杠杆资金如融资融券余额扩大、商业银行向散户提供贷款买股票等都在放缓,靠资金推动的A股牛市暂时结束。在陈李看来,未来股市上涨的动力在于企业盈利改善。而企业盈利能否有所改善则取决于:一是大宗商品价格下跌能否帮助上市公司提高净利润率(ROE),二是降息后,贷款利率的降低能否提高企业投资意愿带来资本支出的回升。当前A股“牛市”真的结束了吗?我记得我在这一轮A股指数飚升时就指出,对于这一轮中国A股的上涨,是来得这样快、这样急,并以“核裂变”方式引发连锁反映,也把传统的理论与模型、经验与常识的分析抛到九霄云外,无论是国际投行的分析师,还是国内股市评论员,个个都大跌眼镜。既然这一轮A股疯狂上涨,任何理论与模型都无论分析到,那么它在什么时候下跌,什么时候结束同样是分析不到的。所以陈李说,当前中国这一轮的A股“牛市”已经结束用传统的理论与模型来分析同样是不可靠,也是分析不到的。我也同时指出,这一轮推动A股向好三大因素是:一是政府政策做多股市的意图;二是国人进入股市逐利动机;三是股市融资融券加杠杆的充分利用。对于这三大因素,尽管在2015年的表现会不一样,但这三个基本条件并不会有多少改变。既然这三个股市向好的基本条件还存在,就用传统的分析方法断然决定中国“牛市”的结束,不知道其逻辑在哪里?还有,陈李的报告还认为,中国A股要再次向好或再次转为牛市,就得让上市公司的赢利水平改善,而企业的赢利水平改善,就在于大宗商品价格下跌能否增加企业利润率,就在于央行降息降准能否降低企业的融资成本。对于这些分析,同样是没有脱离一般性理论及模型,脱离传统的股市上涨基本思维框架。但实际上,这些年来,中国的股市无论是上涨还是下跌,那个时候能够与实体经济有多少关联,什么时候与实体联系在一起。如果说,国内股市的上涨或下跌与实体经济关联性不是太大,那么它的向好如何能够建立在企业赢利水平上。估计中国A股要达到这一点还得走向成熟,还得真正成为可分析的市场。不过,就目前中国的股市来说,它还是一个不可分