审计学叶陈刚第2版案例ppt教学课件15国航套期保值案例分析 201206203 魏馨怡.ppt

国航燃油套期保值案例分析201206203魏馨怡国际商学院会计1203**********uibe_wxy@目录公司简介及案例回顾国航套期保值合约分析后续影响事件反思1公司简介及案例回顾作为中国航空集团控股的航空运输主业公司,中国国际航空股份有限公司在北京正式成立在香港和伦敦成功上市正式加入“星空联盟”2004年9月30日2004年12月15日2007年12月2002年10月中国国际航空公司中国航空总公司中国西南航空公司成立了中国航空集团公司,并以联合三方的航空运输为基础,组建新的中国国际航空公司联合2008年以来,以中国国航为代表的少数央企失误地使用金融衍生工具导致巨额亏损。国航2008年11月声称,截至08年10月31日,公司在燃油套期保值的合约公允价值损失约为人民币31亿元。2008年11月油价一直居高不下,中国国航为减少燃油的成本开支,选择燃油套期保值交易。随着金融危机的到来,燃油价格开始大幅度下降。2008年以前案例回顾2008-20092009年招商证券报告中声称,国航“燃油衍生工具收益净额”公允价值损失已经达到68亿2合约分析1324合约订立背景套期保值及选择原因合约内容及结果巨亏原因分析套期保值企业为规避外汇风险、利率风险、商品价格风险、股票价格风险、信用风险等,指定一项或一项以上套期工具,使套期工具的公允价值或现金流量变动,预期抵销被套期项目全部或部分公允价值或现金流量变动。买进(或卖出)与现货市场交易数量相当而交易地位相反的商品期货合约,以期在未来某一时间通过卖出(或买进)相同的期货合约,对冲平仓,从而补偿或抵消现货市场价格变动的实际价格风险或利益所以,稳定经济收益。基本方法通用定义套期保值原因行业——高风险国航———成本结构特点易受到政治稳定、经济起伏、金融汇率和油价波动等外界因素的影响航空公司的利润预期很大程度上取决于未来的航油价格燃料成本占总成本的40%远高于国际平均水平10%-15%航油套期保值被认为是降低运营成本、规避风险、创造利润的必要措施之一为了减少营运压力,最大限度降低成本国航从2001年就开始进行航油的套期保值业务X:套期保值到期损益Y:航油价格一般而言,航空公司主要通过买入看涨期权来规避燃油价格上涨的风险在支付完一定的手续费M后,航空商有权在油价上涨至B以上时,以B的价钱从该权利出卖方购买航空油。2008年前,由于国际油价持续攀升,航空商们纷纷进入期油市场作对冲以应对高油价,以此有效弥补油价上涨所带来的成本提高,从而有效保持自身的竞争力。合约订立背景2007年初至2008年上半年,国际原油价格持续上涨,以高盛为首的投行纷纷提升原油未来预期价格2005-2007年国航套期保值业务进展顺利,有效降低了公司的燃油成本和业绩波动,公司对套期保值业务的信心增强高涨的油价+喧嚣的舆论年份航油套期保值净收益(亿元):“公司选择了在获得按固定价格买入燃油权利的同时,授予对手方以更低的固定价格卖出燃油的权利……”国航通过同时来进行航油的套期保值。合约内容买入看涨期权卖出看跌期权ONE国航选择了包含5到6种模型工具的结构性衍生产品—累计期权进行交易。其收益/风险分布比较复杂