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上市公司股权分置改革
(作者:___________单位: ___________邮编: ___________)
现阶段对股权分置的声讨越来越多,诸如:股权分置是中小股东的劫难,股权分置阻碍了国资、国企改革,股权分置导致A股定价偏高,股权分置导致股价下滑等等。确实股权分置已到了非改革不可的地步。一、我国上市公司股权分置解决方案的设想我们先给定一个小案例,例如:某公司发起人为国有和集体所有制企业,,,折合1亿股,,,则公司成立后,股权结构如下:股本国有和集体总股本(非流通股)社会公众股(流通股)股本数(亿股)每股净资产(元\股)资本额(亿元)股本数(亿股)持股比例资本额(亿元)股本数(亿股)%%(一)股权分置改革的的理想化模式。要建立同股同权新规则,关键是如何使不同价的流通股和非流通股折合为同价的流通股票。根据货币时间价值理论,有两种方式可以选择:一是以历史成本折股,二是以现值折股。本模式用现值折股,将非流通股等价置换为流通股,实现同股同权的方案。由于非流通股不流通,所以我们很难确定,已经上市交易若干年的公司非流通股的现值。流通股和非流通股价值比较,我们不知道非流通股的现值,并不等于非流通股的现值不存在。市场的问题,只能由市场来解决,确定现值的方法只有一个,那就是交易,假定我们通过拍卖,确定了本文案例中全部非流通股在某一时点上的拍卖价格是3元/股,此时流通股的交易价格是10元/股,则非流通股的总现值是30亿元,流通股的总现值是30亿元,然后统一按10元/股折股,非流通股顺利实现等价置换,股权结构回到了同股同权的规则之下。
(二)股权分置改革的的变通模式。上述理想化模式的约束条件是某一时点上非流通股的拍卖价格。因为,首先,我们不可能在某一时点上将某公司全部的非流通股按同一价格拍卖完毕;其次,如果将某公司非流通股的全部股份都拍卖完毕,国家和集体将失去对该公司的全部股权,市场也没有那么多资金来购买,所以,实际操作方案应采取一些变通的方式:用一天的时间代替某一时点,用一部分非流通股代替全体非流通股,用当天的加权平均价格代替同一时点上的价格。(三)股权分置改革的实用模式。本模式用历史成本折股,将非流通股等价置换为流通股,实现同股同权。将出资额按相同价格重新折合各类股东的股份,然后进行全流通。将出资额按相同价格重新折合股份的公式为:某类股东股数=总股份*(该类股东累计投资额—其占用的上市公司资金额)/(全部股东投资额-股东占用的上市资金额)这里的某类股东是指流通股股东或非流通股东,累计投资额是指公司首次发行上市到本办法执行为止股东投资额的总和,包括股东在首次发行、增发、配股中投入的资金总和。为了真实反映股东对上市公司的投资额,在重新折合股东持有上市公司股份时,必须从其累计投资额中减去其占用的上市公司资金额,所得结果才是该股东对上市公司的真实投资额。重新折合各
类投资主体的股份后,再按调整比例重新折合各个股东账户的股份数量,公式为:调整比例=重新折合后的某类股东