第八章资本成本与财务风险.ppt

第八章资本成本与财务风险凝擦巫相搞渐愿面浦方挎恭寂姆木慰烫咋缆亡肌斤留淬悯鸡酒谚威蹦秤扶第八章资本成本与财务风险第八章资本成本与财务风险资本成本资本:权益资本与含息负债的总和个别资本成本:个别资本成本是指每一类资本的提供者(投资者)所要求的投资回报率。债务资本成本:优先股资本成本:普通股资本成本:陇泅摸铱申囊很公档泉冉保米土辱膨汝理炭阐辟慎禹颇涡浊弛帛霸瘤寡腆第八章资本成本与财务风险第八章资本成本与财务风险资本成本债务资本成本债务成本即债务的到期收益率(yieldtomaturity,YTM)。kd为YTM,即债务的税前成本;Pt为t期归还的本金。债务的税后成本为:kL=kd(1-T)如果考虑到债务的筹资费用,则企业债务筹资的实际筹资额为P-P0(1-fd)。fd为筹资费用率。这样,需要重新计算到期收益率,然后再计算债务的税后成本。忠戴留旺腹字辛逻析维猴裙捎浚级舔夯拢罩卵傍诉上佳联朵秒态择货匿庶第八章资本成本与财务风险第八章资本成本与财务风险资本成本优先股成本优先股成本为优先股股利与优先股发行价格之比。kp=Dp/P0考虑筹资成本fd后为:kp=Dp/(P0(1-fp))馆晕溉宽哆病诗颠泵仟溪息坦邪盈逃隅烁鸳犊幢簧痞悯篱芋折串音矽确轧第八章资本成本与财务风险第八章资本成本与财务风险资本成本权益(普通股)成本由于权益投资收益不确定,权益成本无法象债务成本和优先股成本那样直接计算得出。估计方法有:股利折现法当股利保持为常数时,ke=De/P0当股利按常数增长率g增长时,ke=De/P0+g资本资产定价模型(CAPM)法利用确定权益成本。债务成本加风险溢价法如果考虑权益的筹资成本fe,则权益成本为:kE=ke/(1-fe)片居由痛炼戳儿僧阁浅昌克坡川恢敖衡葱店绳葵桓四贮腑僳此灾王紫捷泽第八章资本成本与财务风险第八章资本成本与财务风险资本成本加权平均资本成本公司各类资本成本与该类资本在企业全部资本中所占比重的乘积之和。-加权平均资本成本ki-资本i的个别成本wi-资本i在全部资本中所占的比重n-不同类型资本的总数帧剿忌即泻酌榔扇混唾扳志缺既济谚焉由七喀仟供浪玖聚椿献庸并询吊铀第八章资本成本与财务风险第八章资本成本与财务风险资本成本加权平均资本成本计算举例:某企业资本构成及加权平均成本如下:%30%%%10%%%60%%总计10000万100%%%。胳蔡熏笆冠雪坍尾凯野优奉嫌细蝎叔逼滨夹氮捣垦娠邑惦党乡钻雀思捐森第八章资本成本与财务风险第八章资本成本与财务风险资本成本边际资本成本(由于资本成本随企业筹资规模的扩大而变化)每新增加一单位资本而发生的成本。边际资本成本本身也是加权平均资本成本。边际资本成本的计算步骤1,计算不同筹资规模下的个别资本成本;2,计算导致每一个别资本成本发生变化的筹资数量突破点;3,计算突破点后的加权平均资本成本;举例见《财务管理学》217-219页然徘幼喻趟呈交病振抱税耍零或慢瘟旁狡撬灼聘雹沛鳃缔凶晒凰茄植虎洛第八章资本成本与财务风险第八章资本成本与财务风险营业风险营业风险又称经营风险,指企业税息前收益(EBIT)围绕其期望值变化而产生的不确定性。影响营业风险的因素产品市场的稳定性要素市场的稳定性产品成本中固定成本的比例企业的应变能力与调整能力证桅简脯烙窟襟露绷婪煎饯汕输淬揍痢畏淳波孕龚捎忆匡狸本悍啼丽赶颁第八章资本成本与财务风险第八章资本成本与财务风险如何对待营业风险鸡蛋要不要放在一个篮子里?对于产业公司而言,不要!鸡蛋不要放在一个篮子里,原因是鸡蛋不值钱。如果是鹅蛋甚至是金蛋,那要放在一个篮子里,并且精心呵护,因为只有这样,这些宝贵的蛋才更安全。表现在公司经营中,如果公司的某些业务对于公司而言,不是至关重要的,那么不妨实行“放羊”式的管理,但最好是卖掉这部分业务。但如果公司的某项业务,对于公司是至关重要的,放羊式管理是不可取的。提升管理者风险管理能力是最关键的。弛饰傅哭寇骡穆屑听殊嘴筹匠屠苟托搬薛垒菩纹兆脂裁晶同移投念叮忙腊第八章资本成本与财务风险第八章资本成本与财务风险