惯性与反转现象在中国股市的存在性研究.pdf

⑧筘北对纷犬亏硕士学位论文惯性与反转现象在中国股市的存在性研究数量经济学分类号密级论文题目:学科、专业:硕士生:指导教师:答辩日期:年月编号
摘要从上世纪八十年代以来,许多实证研究表明市场中存在大量与有效市场假价格反转现象。价格惯性现象指股票在一个时期的价格仍保持上个时期的走势,即早期收益率较高的股票仍会在接下来的一段时期内超过早期收益率较低的股票;而价格反转现象则是指股票在一个时期的价格改变了上个时期的走势,早投资策略。这种股票价格的自相关现象已经在国外许多国家的股票市场上被发格反转现象产生原因的解释。然后采用沪深两市年隆缕在价格反转现象,尤其在中长期反转现象表现更加明显;夜善笔谐∠啾说相背离的“市场异象”,其中最典型的“市场异象”就是股票的价格惯性现象与期收益率低的股票在之后的表现可能会超过早期收益率高的股票。同时由股票的价格惯性与价格反转现象产生出两种重要的投资策略:惯性投资策略和反转现。中国股票市场是否存在此类异现咝酝蹲什呗杂敕醋M蹲什呗栽谥泄场是否可行疚南低车刈酆狭舜辰鹑诶砺塾胄形=鹑诶砺鄱约鄹窆咝杂爰间的稍陆灰资荩晕夜墒械募鄹窆咝杂爰鄹穹醋O窒蟮拇嬖谛越辛研究。研究发现:夜墒芯哂斜冉先醯亩唐诠咝韵窒螅我国股票市场存国外市场反转程度更高。一此外,本文还通过我国股票市场的研究结果与国外先进市场已有研究结论的比较,分析我国股市与国外市场的差异以及这种差异产生的原因是什么。希望通过研究在一定程度上揭示我国股市价格变化的规律性与特殊性。关键词:惯性现象,反转现象,赢者组合,输者组合,累积超常收益率
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榨者签名:锨作者签名:司瓤次日期:刍伊辞,汨彦日期加兀度东北财经大学研究生学位论文原创性声明东北财经大学研究生学位论文使用授权书本人郑重声明:此处所提交的硕士学位论文《惯性与反转现象在中国股市的存在性研究》,是本人在导师指导下,在东北财经大学攻读硕士《惯性与反转现象在中国股市的存在性研究》系本人在东北学位期间独立进行研究所取得的成果。据本入所知,论文中除已注明部分外不包含他人已发表或撰写过的研究成果,对本文的研究工作做出重要贡献的个人和集体均已注明。本声明的法律结果将完全由本人承担。财经大学攻读硕士学位期间在导师指导下完成的硕士学位论文。本论文的研究成果归东北财经大学所有,本论文的研究内容不得以其他单位的名义发表。本人完全了解东北财经大学关于保存、使用学位论文的规定,同意学校保留并向有关部门送交论文的复印件和电子版本,允许论文被查阅和借阅。本人授权东北财经大学,可以采用影印、缩印或其他复制手段保存论文,可以公布论文的全部或部分内容。导师签名年月开
言引本文的研究背景二十世纪七十年代,在关于有效市场假说,的一篇经典论文《有效资本市场:理论和实证研究回顾》中,不仅对过去有关有效市场假说的研究作了系统的总结还提出了研究它的一个完整的理论框架。此后,有效市场假说蓬勃发展,其内涵不断加深,外延不断扩大,最终成为现代金融经济学的理论基石之~。萨缪尔森曾说过“如果说金融学是社会科学王冠上的一颗明珠,那么有效市场理论将占去它一半的光彩”。其核心内容是证券价格总是可以充分反映可获得信息的变化,证券的价格等于其“内在价值”,即预期未来现金流的折现价值,这里的“充分反映”可以理解为两层含义:畔⒎从呈羌词钡模反映是准确的。几十年来,有效市场理论一直是金融学中最重要的理论之一,但同时它也成了金融学最有争议的理论之一。从上世纪八十年代以来,许多实证研究表明市场中存在大量的现象得不到合理的解释。在全球各成熟或新兴证券市场,股票收益在中、长期均存在某种可以预测的模式,这些现象因为与传统金融理论,尤其是有效市场假说相背离而被称为“市场异象”。其中最典型的“市场异象”就是股票的价格惯性与价格反转窒蟆价格惯性现象指股票在一个时期的价格仍保持上个时期的走势,即早期收益率较高的股票仍会在接下来的一段时期内超过早期收益率较低的股票;而价格反转现象则是指股票在一个时期的价格改变了上个时期的走势,早期收益率低的股票在之后的表现可能会超过早期收益率高的股票。同时,如果某个市场存在这一价格变化规律,那么投资者就可以根据股票过去的价格预测其未来的变动情况,从而在这个市场上获取超额收益。这就形成了两种投资策略:。惯性投资策略,简称惯性策略头醋M蹲什呗,简称反转策略9咝酝蹲什呗灾腹郝蚬ケ现较好的股票,卖出过去表现糟糕的股票湔;反转投资策略则正好相反,是指购买过去表现糟糕的股票,并卖出过去表现出色的股票。价格惯性与价格反转的出现给传统金融理论带来了极大的挑战,し⑵鸾融学家进行更为广泛的探索。国外很多学者都先后对这一现象进行了研究。矽
本文的研究意义与方法本文的结构安排否有效、以及价格惯性与价格反转产生的原因。但是,由于研究