腾讯控股年度投资分析报告.ppt

深圳市东方港湾投资管理公司专注长期股权投资腾讯控股2009年投资分析报告投资要点QQ,不仅仅是一个IM,更代表中国最本土的最潮流的网络文化,代表中国年轻一代的网络脉动。QQ是本土即时通讯软件的独一无二的霸主,拥有数量庞大、历史深厚的用户群体,该群体的忠诚度较高。腾讯在IM领域的垄断是通过根深蒂固的用户粘性所维持的,具有极强的可持续性和可发展性。考虑到腾讯庞大而稳定的用户群,我们认为给予腾讯稍高的市盈率水平应该是合理的。全球及中国即时通信市场规模快速扩张,,。强大的黏性和用户规模,决定了即时通信平台的核心基础地位。即时通信的商业模式要点是:基本服务免费以积累用户群,丰富网络体验以增强用户黏性,个性化增值服务收费以创造收入。即时通信平台具有基础网络、推广渠道、管理协作工具三大商用价值。网络社区、企业商务办公市场和无线市场构成即时通信未来发展的新增长源。即时通信平台蕴藏巨大商机本资料来源即时通信市场版图基本形成全球即时通信市场由微软MSN、雅虎、AOL共同瓜分。中国即时通信市场由腾讯QQ独领风骚,、近80%的市场份额建立了难以撼动的市场地位。不过,MSN对高端人群和商务办公市场的割据,***飞信的强势介入,使中国未来即时通信市场仍有变数。竞争优势:核心平台价值利用最大化中国第一大(全球第二)即时通信平台——庞大的用户规模,强大的用户黏性。中国第一大综合门户全球在线人数最多的休闲游戏门户正在打造多功能综合网络大社区商业创新的领导者,技术创新的跟随者业务收入驱动因素分析业务收入驱动因素分析用户数量增长和ARPU值提升共同驱动腾讯收入快速增长:中国互联网的快速普及和庞大用户群的“网络效应”,带动QQ用户规模继续保持平稳增长,预计今后三年用户规模仍将保持12%以上的年复合增长率。用户ARPU值提升是今后收入增长的主要驱动因素,其中互联网增值业务(主要包括网络游戏、QQ宠物、网络社区等)和网络广告业务将对ARPU值提升做出主要贡献,预计今后三年营业收入将保持30%左右的年复合增长率。抵抗经济周期波动,%(%),%(%)%(%)。2009年1季度净利润同比增长75%,环比增长19%,主要得益于互联网增值服务收入环比强劲增长29%(同比增长91%),移动增值服务收入环比增长10%(同比增长52%)。未来,运营商重组和3G给电信增值带来机会、自主研发的搜索引擎、以及网络广告恢复性增长等因素,可能促使公司业绩继续超预期。单位:百万元08年1季度08年4季度09年1季度同比变动(%)环比变动(%)收入1433209725047519销售成本(388)(683)(786)10215毛利润1044141417186522其他收益4746(1)(102)(102)销售和营销费用(86)(147)(98)14(33)一般和管理费用(269)(380)(455)6920经营利润73793311655825财务成本(94)30(100)(90)税前利润64393711708225所得税(101)(61)(117)1692年内利润54287610549420少数股东权益8718138158股东权益53486910359419主要比率(%)