现代金融理论专题Chp4-4－行为决策理论基础续.doc

五、行为决策的其它理论前景理论通过对新古典决策理论的反思获得t己的地位。但行为经济学家不满足于此,他们寻求更多的和更科学的心理学理论作为支持,来完善行为决策理论。Shefrin(2000)将这方面的主题分为二类:经验法则偏误(heuristic-drivenbias)和框架相依(framingdependence)(一)经验法则偏误(heuristic-drivenbias)经验法则偏误又成为启发式认知偏差。所谓启发,就是人们在决策吋会寻求思维捷径。比如,人们面对复杂而不确定的事件进行决策时,缺乏行之冇效的办法,只能依赖过去的经验,通过对过去经验的处理获得思维捷径,这就是启发(heuristic)o然后利用这些启发进行决策。但由于经验未必满足现实的事件所依赖的复杂条件,所以启发式决策会出现偏差。启发式偏误一般有三种:代表性(representativeness)>可得性(availability)>锚定(anchoring)1、代表性(representativeness)所谓代表性启发,就是个人总是以过去为样板做判断。即人们倾向于根据样本是否代表总体(或类似总体)来判断其出现的概率。比如简单类比方式进行决策。如果甲和乙类似,就认为甲和乙同类。两者相似度越高,甲属于乙的可能性也就越高。比如人们喜欢把事务划分为几个典型类型,在对事件进行概率估计时,过于强调这些典型类型的重要性。比如,人们总是认为福布斯排行榜上的企业是好企业,就是好股票。、人们常常对先验概率不敏感。卡尼曼等人进行如下实验:把实验群体分为两组,让两组人对相同的100位专业人士的职业进行判断。第一组:“这100位专业人士中有70位工程师,30位律师。从屮任取一位,他的名字叫迪克,他已婚无小孩,有很强的工作能力和口我欤动力,在其专业领域很有潜力,和同事关系融洽。请问他是工程师的概率是多少?”第二组:“这100位专业人士中有30位工程师,70位律师。从中任取一位,他的名字叫迪克,他已婚无小孩,有很强的工作能力和门我驱动力,在其专业领威很冇潜力,和同事关系融洽。请问他是工程师的概率是多少?”实验结果表明,%。这说明人们在进行判断时,并不考虑两组的职业人数分布,仅仅通过问题屮所描述的个人代表性特征进行判断。反观新古典决策理论,贝叶斯法则要求人们准确无误地利用先验概率决策。但心理学实验表明,人们要么忽视重要信息,耍么无法区分和取舍信息,总是通过代表性启发决策。这就违背了贝叶斯法则。决策者不能正确理解统计样木大小的意义。即决策者通常认为代表性启发能够冇效推断总体的特征,但小样本还是会出现偏误的。即当人们起先不知道数据产生过程时,倾向丁在很少的数据基础上很快做出判断。最典型的是所谓“能手”(hothand)现象。比如,如果你打开电视,看到火箭队和湖人队比赛,姚明连续在奥尼尔面前得分,作为球迷的你就很容易认为姚明足以打败奥尼尔了。队员也是一样,如果姚明开场就连续打了3个球,信心就会倍增,所谓今天“手热”。人们通常认为事务发生的频率有某种概率分布,比如掷硕币实验,如果掷5次硕币,岀现“正一反一正一反一正”和“正一正一反一正一正”,但人们常常认为前者更正常,进而会认为前者出现的概率更高。但两者实际上概率相同。这就是曲小数定律引起的“局部代表性”。人们对做预测的难易程度不敏感。即人们做预测时,会被一些看似相关的事件所干扰。比如一个投资者在读某公司年报时,正好看到一个赞美该公司业绩的报道,则这个报道就会影响其判断。有效性幻觉。人们血对一组描述某事件的信息时,经常会忽略掉不熟悉或看不懂的信息,而这些信息可能是至关重要的。人们经常关注的信息尽管很熟知,但可能毫无用处。人们不理解向平均回归的意义。比如一个投资者一直投资业绩平平,偶然一次投资获得了高额收益,该投资者就会以此为基础重新定位白己,认为口己具冇投资潜能。一旦下一次投资又回到从前的业绩,他就会找各种借口否定这种冋归。决策者的这种代表性偏误会带來种种后果。DeBondtandThale"1985)发现,投资者对丁•过去股市上的输家会高度悲观,过去的赢家则会高度乐观。DeBondt(1991,1998)发现股市上的“赌徒谬误(gambler'sfallacy)”,在3年的多头市场之后预测会过度悲观,在3年的空头市场之后预测会高度悲观。在股由预测的吋候,人们总是相信历史会重演。典型的例子是抛硬币游戏:如果连续抛硬币都出现正面,那么抛第九次硬币出现正面的概率是多少?人们通常会认为第九次更可能出现反面,因为一直都是正面,该出现反面了。也有人会说出现止面,因为正而连续出现8次,说明正而出现的机会大。而实际上尽管连续岀现正而8次的概率是1/256,但第九次正反面出现的概率仍然是各50%。代表性启发导致的决策偏误就能够解释前面所