商品期货实物交割选择权分析及影响研究——以大连商品交易所为例.pdf

㈣嬲大连理工大学学位论文独创性声明作者郑重声明:所呈交的学位论文,是本人在导师的指导下进行研究工作所取得的成果。尽我所知,除文中已经注明引用内容和致谢的地方外,本论文不包含其他个人或集体已经发表的研究成果,也不包含其他已申请学位或其他用途使用过的成果。与我一同工作的同志对本研究所做的贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。若有不实之处,本人愿意承担相关法律责任。学位论文题目:囱囱凰幽g照捶趣盥!固弛鱼二丛整绱酗作者签名:——乒肆一魄』巫年j月丝日大连理工大学博士学位论文摘要期货合约设计时为增加可供交割的数量,降低集中交割带来的风险,往往会赋予卖方或买方使用不同品质标的商品进行交割(品质选择权),或在多个可供选择的地点进行实物交割(地点选择权),或在指定时间段中任意一天进行交割(时间选择权)的权利。交割选择权会增加交割环节的不确定性,对有交割选择权的期货合约竟价时,市场有动力采用压价的方式,弥补因交割品级、地点或交割时间不确定带来的额外成本。由于交割选择权可能影响期货价格,进而影响套期保值功能和市场有效性,对交割选择权价值的研究及对市场效率的影响一直是理论和实务界共同关注的重要问题。本选题从交割选择权出发,结合期权理论并加以创新,探索交割选择权的价值及对市场效率的影响,并最终回归到交割制度调整这一实务层面。本文考察不同前提下,联合选择权对市场效率的影响,为现有研究提出新的视角,也是期货交割理论的充实与发展。本研究构建模型分析交割选择权的价值,进一步考察交割选择权对市场效率的影响,提出相应改进措施,研究成果为交易所改进制度设置等实际问题,提供量化数据支撑,对提高市场效率,促进期货市场更好地服务于实体产业具有重要的现实意义。因此,本文研究具有十分重要的实践意义和理论价值。本文共分六章。第一章绪论。第二章卖方交割选择权分析。第三章厂库交割制度下买方被动选择权研究。第四章交割选择权对市场效率的影响。第五章交割制度调整及效果评估。第六章结论与展望。主要工作:(1)对大连商品交易所存在的卖方交割选择权进行了系统研究,通过构建模型,考察了品质选择权及时间选择权,并通过豆粕期货实际数据,对地点选择权的价值进行了评估。利用三叉树模型,构建联合选择权,理论推导表明,联合选择权价值大小与众多参数有关,较为复杂,很难用单一的参数大小予以衡量。(2)从厂库制度入手讨论买方交割选择权的特点,通过引入便Ntt女:益,并利用选择权分析方法,构建模型考察买方选择权价值,使用模拟方法,讨论关键参数变动对买方选择权价值的影响。(3)利用市场效率检验模式循序渐进,通过逐步引入存货成本、交割基差和风险贴水三个变量,依次考察了整体交割选择权对市场效率的影响,结果表明即便在最宽松的条件下,%的风险风险贴水,豆粕期货合约交割选择权的存在,会造成期货买方暴露在较高的交割风险当中,并导致期货价格不能很好地预测现货价格。商品期货实物交割选择权分析方法及影响研究——以大连商品交易所为例(4)利用区域整合测度方法,调整地区间升贴水设置,在保障期货价格到期收敛的前提下,提高市场套保效率。并利用线性规划模型,从最小物流距离和优先满足买方需求两个焦度对现有交割配对方法进行调整,并评估其效果。关键词:选择权;期货;交割;,,thelongpositionmayholddownpricesformakinguptheadditionalriskfromthedeliveryoptionsincludingquality,